4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)低基数(shù)效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大(dà)幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投(tóu)资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投资(zī分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例)回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩(kuò)张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价(jià)格指数或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万(wàn)亿(yì)元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开(kāi)工率(lǜ)总体持稳(wěn)：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开工(gōng)率环比回升(shēng)2个(gè)百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较3月下(xià)行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞(tūn)吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有所下(xià)行，但受去(qù)年(nián)同(tóng)期低(dī)基数提(tí)振同比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情影响(xiǎng)较大的工业生产可能上(shàng)行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消费(fèi)品零售总额同比增速(sù)从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月(yuè)居民出行及消(x分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例iāo)费活跃度仍在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等(děng)线(xiàn)下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零(líng)售(shòu)销量较2021年同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前(qián)受抑(yì)制(zhì)的旅(lǚ)游需求得到集中释放(fàng)，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一(yī)假期消(xiāo)费数据的三(sān)个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数(shù)提(tí)振，预计当(dāng)月(yuè)总投(tóu)资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可(kě)能高位上行至11％左右，制造业投资回(huí)升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销售面积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下行(xíng)；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百城(chéng)土(tǔ)地成交面积较2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们(men)将重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情(qíng)况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支(zhī)撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数(shù)及海外经济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环(huán)比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌中国小商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可(kě)能继(jì)续(xù)下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同(tóng)比基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外经(jīng)济动(dòng)能继续减弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业(yè)品(pǐn)价(jià)格同(tóng)比继续回(huí)落：受OPEC减产提(tí)振，4月(yuè)原油价格(gé)较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价(jià)格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义出口增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行(xíng)，但(dàn)低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望保持(chí)高(gāo)速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的(de)《4月出(chū)口或保持较(jiào)高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体化产业链、需求链的(de)格局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链(liàn)的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预(yù)计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷/居(jū)民贷款需求(qiú)有望继续企稳回升，政策性银(yín)行金融工具(jù)继(jì)续(xù)带动基建投资和(hé)企业中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保持强势。信贷(dài)推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业(yè)债、股权及政府债融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财(cái)政(zhèng)方(fāng)面(miàn)，去年(nián)留抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政支出(chū)、尤其民生(shēng)和基(jī)建(jiàn)相关支出有望保持较快(kuài)增长——预(yù)计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准财(cái)政的主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏不及预期、稳(wěn)地(d分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例ì)产政策不及(jí)预(yù)期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年(nián)5月5日发表的《增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

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