财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安(ān)在(zài)4月27日迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年(nián)的(de)涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新(xīn)央企股东回报(bào)ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融(róng)业估(gū)值提升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上(shàng)了主(zhǔ)题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会(huì)议是为此前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的(de)推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中(zhōng)特(tè)估银行概念(niàn)获得资金的(de)青睐。有(yǒu)了(le)多(duō)重消息的加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重(zh忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义òng)演呢(ne)？多位受访人士指出(chū)，这种(zhǒng)单(dān)一(yī)衡量逻辑(jí)可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商(shāng)银行(xíng)大涨超过6％，42只银行(xíng)股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数(shù)维度(dù)来(lái)看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动来看(kàn)，以规模最大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡(jùn)资(zī)产合伙人董承非在5月7日(rì)表示，在经济(jì)复苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低(dī)增速的企业(yè)，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽(hū)略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银(yín)行股(gǔ)这波快速(sù)上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行(xíng)、中特估(gū)政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等(děng)来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也(yě)刷新近两年(nián)来的最高(gāo)。中国(guó)银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻(luó)辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波(bō)银行和(hé)招商银行(xíng)，其余(yú)银行均处(chù)于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中，有市场人(rén)士指出，中(zhōng)字头(tóu)银(yín)行目标价(jià)估(gū)值(zhí)最保守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前(qián)的估(gū)值(zhí)位置，当(dāng)前板块交易热(rè)度(dù)之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经(jīng)济(jì)容(róng)忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是银行股相对(duì)于其他(tā)主题(tí)板块(kuài)更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行近五年(nián)分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投(tóu)资和长期投(tóu)资需(xū)要(yào)。近年来国有(yǒu)大行股息(xī)率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓(cāng)占比(bǐ)极低也(yě)为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季(jì)度银(yín)行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于(yú)2010年(nián)以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息(xī)收(shōu)入(rù)和(hé)较高的安全(quán)边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理余(yú)展昌也指出，与海外银(yín)行(xíng)对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投(tóu)资机会。以国(guó)有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修(xiū)复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使得这些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增(zēng)速，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等(děng)大金融板块的(de)走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做(zuò)出市(shì)场(chǎng)行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过去被当成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大(dà)金融(róng)爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首(shǒu)先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚至部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化(huà)等板块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不能单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构容易(yì)被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市(shì)场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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