公(gōng)募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之(zhī)后(hòu)，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博(bó)道(dào)基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目(mù)前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引(yǐn)了行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究(jiū)这一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动(dòng)各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最为成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年(nián)，券商结算(suàn)模式启动试点，成为基金(jīn)公司撬动券商资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基(jī)金(jīn)产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券商也在(zài)积(jī)极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模(mó)式(shì)下(xià)，资金存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开(kāi)立(lì)的资(zī)金(jīn)账户无需(xū)实际(jì)上的银(yín)证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申(shēn)报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方式进行场(chǎng)内交易(yì)，券(quàn)商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交易额(é)度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪(jì)券(quàn)商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结(jié)算由(yóu)托管行完(wán)成，解决(jué)了部分托(tuō)管行比(bǐ)较关注的(de)托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在(zài)博(bó)时基金(jīn)券商业务(wù)部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富(fù)了公(gōng)募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算(suàn)模式的(de)选择，更(gèng)好地满足各方差异(yì)化(huà)的(de)需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转型(xíng)已经进入(rù)更加(jiā)成熟和(hé)高(gāo)速发展阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)运营风(fēng)险 、提(tí)升效(xiào)率，促进(jìn)公(gōng)募基金(jīn)、券商渠道(dào)、基金(jīn)投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公(gōng)司的商业(yè)利益深(shēn)度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破(pò)了现(xiàn)行客户交易结(jié)算资金(jīn)的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司对(duì)产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验券；三(sān)是日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券(进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句quàn)公司(sī)与托(tuō)管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还(hái)是比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结(jié)算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分(fēn)析(xī)指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购(gòu)赎回都(dōu)通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过(guò)券商完成，可以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博(bó)道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管银行结算模(mó)式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的(de)提升。博时基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也(yě)有(yǒu)两(liǎng)方面好处：一是，无需银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼(jiān)顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式下无(wú)需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)，同时也(yě)简化了(le)开户环(huán)节，免(miǎn)去了三？存管登记确(què)认；而(ér)相比托管人结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能，可优化交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险(xiǎn)管理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归(guī)结(jié)为以(yǐ)下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证(zhèng)券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式下资金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间(jiān)范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作(zuò)，例如，定(dìng)期费用支(zhī)付、新(xīn)股新(xīn)债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商结(jié)算模(mó)式(shì)，一(yī)定量减少了证券资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交(jiāo)易(yì)交收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异(yì)常交易和超买风(fēng)险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终(zhōng)资(zī)金(jīn)对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可防范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类似托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，该模(mó)式与托(tuō)管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式一致(zhì)，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管(guǎn)人与券(quàn)商三方(fāng)需每(měi)日确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易(yì)特(tè)征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决等问题，初(chū)期或更多(duō)是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期(qī)也在公(gōng)司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了(le)探讨，业(yè)务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人(rén)士(shì)表示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行(xíng)结算(suàn)模式和(hé)券商结算(suàn)模式，这一模式可以同(tóng)时激(jī)发(fā)银行、券(quàn)商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计(jì)相关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机构客户的能力(lì)，也加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就表示，对基(jī)金(jīn)公(gōng)司来说，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业务(wù)系统，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的模式(shì)来看(kàn)，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银行、券商(shāng)对(duì)此也抱(bào)有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起，采进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句(cǎi)取(qǔ)的就是(shì)银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租(zū)用券商(shāng)的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人(rén)作为特殊结(jié)算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制(zhì)渐稳、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立(lì)基金采用(yòng)了券(quàn)结模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金(jīn)规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结算模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服(fú)务。进退维谷的意思解释，进退维谷的意思和造句

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的(de)创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看好券(quàn)结模式的(de)发展。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模(mó)式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的(de)作用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现(xiàn)在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已(yǐ)经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制(zhì)约(yuē)因素，也(yě)从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为“产(chǎn)品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售服务与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局(jú)会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化(huà)。

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