四大国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在(zài)略(lüè)低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注(zhù)到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利(lì)将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本(běn)。该(gāi)团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行(xíng)协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银(yín)行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度(dù)货币(bì)环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节(jié)，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定(dìng许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校)存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有(许昌学院是一本还是二本分数线，许昌学院是一本还是二本院校yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于刺(cì)激(jī)企(qǐ)业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建(jiàn)议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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