四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次(cì)调降中协(xié)定存(cún)款更多(duō)是对(duì)公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持(chí)在略(lüè)低于(yú)潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差(chà)压力的必(bì)要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的(de)是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动(dòng)作(zuò)具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增(zēng)强银行(xíng)内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银(yín)行业存(cún)款定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票(piào)也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的(de)大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在(zài)此黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而(ér)合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了(le)。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓(xìng)的影响不(bù)大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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