来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要(yào)·12是什么意思ong>

　　中(zhōng)共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形(xíng)势(shì)和(hé)经(jīng)济(jì)工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质(zhì)量发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资(zī)。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。

　　1

　　政(zhèng)策不(bù)转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展(zhǎn)呈(chéng)现(xiàn)回升向(xiàng)好态势(shì)”。从一季度(dù)公布的数(shù)据看，确(què)实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动(dòng)力还不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临(lín)新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发(fā)展仍需要克(kè)服(fú)不少困难挑12是什么意思战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在。

　　2

　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式(shì)，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和激发(fā)经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量的增长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

　　3

　　扩需(xū)求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改善消费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在更(gèng)加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验(yàn)区(qū)和自由(yóu)贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先(xiān)试。

　　4

　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的(de)重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和12是什么意思(hé)“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网(wǎng)改造”。会议指出(chū)“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规(guī)范(fàn)健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创新。

　　5

　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强地方政府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减(jiǎn)弱(ruò)，其(qí)他方面(miàn)的经济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制。