财联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并(bìng)非个(gè)案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足(zú)，资(zī)金(jīn)可能在金融(róng)市(shì)场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管(guǎn)部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益(yì)标准(z单倍行距是多少hǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理(lǐ)财产(chǎn)品（不(bù)含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)单倍行距是多少率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发(fā)贷(dài)款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收(shōu)益(yì)率的差异，在(zài)市场利率快速(sù)下行(xíng)的(de)时容易(yì)出(chū)现这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财产品的(de)收益率会同(tóng)步下(xià)降(jiàng)。从(cóng)这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分(fēn)行负责人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理(lǐ)财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的(de)收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士(shì)对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价(jià)疲(pí)软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者(zhě)表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报(bào)认为(wèi)，未(wèi)来(lái)存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照(zhào)活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期(qī)存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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