上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以来颇受(shòu)市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不(bù)赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多(duō)数上市(shì)公司是(shì)因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出钱(qián)进(jìn)行(xí晋m是山西哪里的车ng)赎(shú)回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期(qī)稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去(qù)A股(gǔ)退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上(shàng)市股为(wèi)锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者(zhě)没有理晋m是山西哪里的车由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌(diē)估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结(jié)构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防控，强化(huà)发行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应(yīng)势，调(diào)整(zhěng)包括可转债在内的投资方法，完(wán)善(shàn)配套(tào)制(zhì)度(dù)，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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