2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增(zēng)长，但行(xíng)业内上中下游板块(kuài)的盈利(lì)能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的(de)分析，可(kě)以看出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及行(xíng)业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况。上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数(shù)据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市(shì)场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷”是(shì)行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元(yuán0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今(jīn)年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势(shì)，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下，硅片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等(děng)对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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