私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会（下称(chēng)中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引》（下称(chēng)《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基(jī)协实施(sh网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊ī)登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍(yǎn)生(shēng)品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要的机构投资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基协结合(hé)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问题(tí)导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续(xù)门槛要求上，明(míng)确(què)私(sī)募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集(jí)及(jí)存(cún)续(xù)规模不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不(bù)低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的(de)基础(chǔ)上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资(zī)基金开放申赎(shú)频率(lǜ)不得高(gāo)于每月(yuè)一(yī)次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定(dìng)期安(ān)排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方面(miàn)，在组合(hé)投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组合的方式(shì)进行(xíng)投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资于同一资产的资金，不(bù)得超过该基(jī)金(jīn)净资(zī)产的25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存(cún)款、国(guó)债(zhài)、中央银行票(piào)据、政(zhèng)策(cè)性金(jīn)融(róng)债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投(tóu)资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通过设(shè)置复杂架(jià)构、多层(céng)嵌(qiàn)套等方(fāng)式规(guī)避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品不再投资除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资要(yào)求(qiú)上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等(děng)场内标的(de)的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)建立健(jiàn)全内部制度，遵(zūn)循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常交易监控、内部管理(lǐ)、资料(liào)保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明(míng)确(què)不同规(guī)模(mó)私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引(yǐn)》还要(yào)求规(guī)模(mó)以上私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展压力测(cè)试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看(kàn)，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一(yī)年度末合(hé)计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的(de)，应当持(chí)续建立健全流动性(xìng)风险(xiǎn)监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确禁止通道(dào)业务(wù)，私募基金网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊管理人应当对投资者资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或(huò)者自(zì)行负(fù)责投(tóu)资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的(de)实际标(biāo)准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会(huì)快速抹(mǒ)平(píng)私募基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回(huí)归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金按照(zhào)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行(xíng)。同时为减少新老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情况提出差异化(huà)整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改给(gěi)予充(chōng)分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要(yào)求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合(hé)最低(dī)存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规(guī)模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投资活动(dòng)获(huò)得(dé)须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个(gè)月整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新(xīn)募(mù)集的投资(zī)者要求设置不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金(jīn)合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对于(yú)存量基金中无固(gù)定存(cún)续(xù)期限(xiàn)的私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金(jīn)存续期，以促(cù)进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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