作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及(jí)消费淡(dàn)季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大(dà)量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅(lǚ)游价(jià)格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思交(jiāo)通工具用燃料(liào)价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初(chū)以来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同比读(dú)数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作(zuò)的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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