申(shēn)万一级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费(fèi)电子、元件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来(lái)经(jīng)过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市(shì)场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，三方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营收高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力(l1ma等于多少a，1ua等于多少aì)，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有参考(kǎo)意义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比下(xià)滑的(de)116家企业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同(1ma等于多少a，1ua等于多少atóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低(dī)于行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元(yuán)件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上(shàng)企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实(shí)现了批量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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