本(běn)周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点关(guān)口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔(tù)年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概(gài)股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长不了”之(zhī)叹(tàn)。其实，4月下(xià)旬行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市(shì)排行(xíng)榜数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数过去(qù)3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫(diàn)底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯(sī)达(dá)克中国金龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是(shì)美联(lián)储(chǔ)加息在即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前(qián)将中国股票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年(nián)首季(jì)，美(měi)国(guó)GDP年化环比增长1.1％，频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息(xī)势在必(bì)行(xíng)。英为(wèi)财(cái)情(qíng)的(de)美联储利率(lǜ)观测器(qì)最新数(shù)据(jù)显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最(zuì)大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收缩。美联储加(jiā)息(xī)导致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表(biǎo)则令流动性折(zhé)价效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催(cuī)生戴维斯双杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银(yín)行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股价(jià)周三盘中最多(duō)下跌41.23％至4.76美元（对应的总(zǒng)市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其(qí)实际存款较(jiào)去年末减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩水约频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽57.8％。全球银行业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱(bào)团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙(lóng)头股招(zhāo)行(xíng)等承(chéng)压，相(xiāng)较(jiào)而言，工(gōng)商(shāng)银行兔(tù)年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股(gǔ)股价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨(zhǎng)幅透支了盈利(lì)增速(sù)；二是“中国特(tè)色(sè)估值体系(xì)”开始风行，市(shì)场风格转换。但二(èr)者市净(jìng)率远高于行业(yè)均值，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指(zhǐ)数(shù)年内上涨11％，强于(yú)同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪深京(jīng)三(sān)市A股的市盈率(lǜ)和市(shì)净率中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国(guó)企(qǐ)估(gū)值回归市场均值，已是国(guó)家资(zī)本新战(zhàn)略。国家外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估(gū)值相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当(dāng)前总市(shì)值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导(dǎo)的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上(shàng)涨的(de)年份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主题的(de)红五月行情能(néng)否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能(néng)否维持(chí)强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第二大(dà)行业指数(shù)，电(diàn)气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两(liǎng)市(shì)单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴于大(dà)盘(pán)重新回到W形整理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌空间亦不大。

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