四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有(yǒu)三波存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么(me)，如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二(èr)是(shì)对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通(tōng)知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平(píng)基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场反函数常用公式大全，反函数运算公式化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷(dài)的(de)积(jī)极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究员(yuán)还关注到(dào)的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需(xū)变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本(běn)次调降通(tōng)知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将(jiāng)引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也(yě)将因(yīn)此受(反函数常用公式大全，反函数运算公式shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当前(qián)整个经(jīng)济复(fù)苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济处(chù)于修(xiū)复(fù)性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务，通知存(cún)款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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