作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续(xù)降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国(guó)内外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选相关(guān)行业(yè)价格(gé)结束自(zì)去年底以(yǐ)来的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心(xīn)通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低(dī)位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比(bǐ)走势均处(chù)于(yú)正常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍(réng)在(zài)温(wēn)和(hé)修(xiū)复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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