银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担(dān)过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国(guó)财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延(yán)续前一交易日的(de)跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行(xíng)从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前(qián)美国私人部门(mén)资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美(měi)国(guó)商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性风家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者是否真的(de)愿意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部(bù)门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继(jì)续扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息之间(jiān)就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率升至高(gāo)位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降(jiàng家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗)，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时间对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可(kě)适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步(bù)的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去也(yě)有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不(bù)上供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及(jí)可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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