金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价(jià)格低(dī)位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性(xìng)的，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些(xiē)阶段(duàn)性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回(huí)落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐(nài)用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到(dào)短期(qī)因(yīn)素影响，往往(wǎng)波(bō)动会比较大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大(dà)0.2个百分(fēn)点，连(lián)续(xù)两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也(yě)会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因素(sù)影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供(gōng)给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继(jì)续释放，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在恢复(fù)中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅(fú)阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主要与供(gōng)需恢(huī)复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼近140美(měi)元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至(zhì海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少)0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看(kàn)到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策(cè)效应将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟(海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少gēn)随需(xū)求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘(pái)徊，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济(jì)回落、货币(bì)明(míng)显宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银行体系、而(ér)不是非银金融机构，与居民(mín)理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融资(zī)扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后(hòu)遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复(fù)，有(yǒu)助于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给(gěi)增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求(qiú)释放、形成(chéng)供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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