本周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多是(shì)受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市(shì)下跌(diē)空间(jiān)不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年(nián)股市走(zǒu)过3个(gè)月行(xíng)程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾(wěi)巴魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股(gǔ)同权的(de)两地上市指数，恒生AH股A指数和H指数(shù)兔(tù)年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和恒(héng)生(shēng)指数过(guò)去3个(gè)月表现为(wèi)全(quán)球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周二(èr)盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行日前将中国股票(piào)评级(jí)从高配下调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去(qù)年(nián)四季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财(cái)情的美联储利(lì)率(lǜ)观测器最新(xīn)数据显(xiǎn)示，5月4日加息(xī)25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大(dà)萧条以来(lái)最快(kuài)速(sù)度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史(shǐ)最大降幅(fú)，且是(shì)连续第四个月(yuè)收缩。美联(lián)储加(jiā)息导致金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业(yè)危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行(xíng)等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年(nián)以来表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行(xíng)股价兔年颓势，一是二者(zhě)虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透(tòu)支了(le)盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特色估值体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市(shì)净率远高(gāo)于行业均(jūn)值，难以赋(fù)予中(zhōng)特估(gū)概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中字头指数年内上涨1魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了1％，强于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼(wā)地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无(wú)论从市(shì)盈率还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的(de)估值相对偏(piān)低。”类似表态(tài)无(wú)疑是(shì)为(wèi)中字(zì)头(tóu)股票点(diǎn)赞(zàn)。

　　典型个股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵(guì)州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市(shì)带来(lái)的财富(fù)记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分别为18次和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次(cì)，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘(piāo)红5次，除(chú)了2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持强(qiáng)势行情。二是作(zuò)为(wèi)A股第(dì)二(èr)大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较(jiào)历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时代(dài)首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周(zhōu)三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人(rén)气(qì)并(bìng)未退(tuì)潮(cháo)，只(zhǐ)是(shì)风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于(yú)大(dà)盘(pán)重新(xīn)回(huí)到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验(yàn)3200点附(fù)近的半年线(xiàn)和年线关口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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