财联社记者近(jìn)期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益(yì)率倒(dào)挂或接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要(yào)高(gāo)于(yú)理财收益，否则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布(bù)会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力ong>

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财(cái)市场(chǎng)的收益率却在节节回升。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末，理(lǐ)财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近(jìn)1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之(zhī)间出现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的(de)机会，从银行(xíng)那里获取的低(dī)息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前(qián)几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的时(shí)容易出现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续(xù)下(xià)行，意味着(zhe)当期(qī)发(fā)行的理财产(chǎn)品的收益率会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引发资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对(duì)财联社(shè)记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没(méi)完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二季(jì)度贷(dài)款(kuǎn)需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存款利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。