财(cái)联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行十二生肖中张牙舞爪是哪些动物业具备明(míng)显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也(yě)分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资(zī)两(liǎng)大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80十二生肖中张牙舞爪是哪些动物年(nián)代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业(yè)利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯(bó)啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划(huà)归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销(xiāo)大江南(nán)北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒(jiǔ)去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力，并有望(wàng)成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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