上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是(shì)个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特(tè)因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前(李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译qián)一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多数上(shàng)市公司是因经(jīng)营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在(zài)很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基(jī)本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整(zhě李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译ng)配(pèi)置(zhì)比例和(hé)结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视而不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康稳(wěn)定发(fā)展。

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