5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一(yī)定的(de)估(gū)值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的(de)营收与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复(fù)到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的(de)经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃长能力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性的(de)分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须(xū)要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医药板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医(yī)药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃qū)域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生(shēng)服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随(suí)着具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的(de)发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国(guó)家继(jì)续支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布将会(huì)得到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划(huà)中提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设(shè)施建设的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推(tuī)动下，国(guó)产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策支(zhī)持(chí)的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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