上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股(gǔ)价连续(xù)20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜(sōu)特(tè)转债或成为首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有(yǒu)“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的(de)退市，零违(wéi)约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很(hěn)大不确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一(发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的yī)成发现白蚁找哪个部门，白蚁防治是国家免费的不变，是时候(hòu)重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿(cháng)债能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌(diē)估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明(míng)确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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