5月13日，年内(nèi)首只央(yāng)企主题(tí)ETF——华泰柏瑞中证央企(qǐ)红利(lì)ETF发布公告(gào)称，其累计有效认购申(shēn)请份额总额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启动(dòng)比例配(pèi)售。这则小公告体现(xiàn)出(chū)市场对(duì)这(zhè)一“中特(tè)估”主题的追捧力(lì)度。

　　实(shí)际(jì)上，近期围绕着(zhe)“中特估”的(de)行情，市场关注(zhù)度(dù)非(fēi)常(cháng)高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季(jì)度，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中(zhōng)特估概(gài)念(niàn)”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情绪面、估值(zhí)方式等问题成为市场关注焦(jiāo)点，中国基金报采访多(duō)位投(tóu)研(yán)人士，解析(xī)“中特估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追(zhuī)捧。不仅华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内多只(zhǐ)“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企(qǐ)、国企(qǐ)ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元(yuán)。

　　同时(shí)，后续有(yǒu)多(duō)只国央企主题基金发行，市场对此充满(mǎn)期待，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪(zōng)央企科技引领、央企现代能源等ETF也将获批(pī)发行，更(gèng)有扎堆上报的央国企基金(jīn)在排(pái)队(duì)入(rù)市。

　　这些或成为(wèi)这一波(bō)“中特估”行(xíng)情(qíng)的(de)催化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙(lóng)表(biǎo)示，央企ETF发行在(zài)情绪上是构成(chéng)催化因(yīn)素的(de)，近期银行股大涨的一个催化因素就是(shì)积极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的(de)发行，和诸多主题(tí)基(jī)金(jīn)的(de)申(shēn)报发(fā)行，我认为确实会成(chéng)为引爆行情的催化剂，基(jī)本面、资(zī)金面(miàn)、政策面(miàn)都(dōu)在向(xiàng)好，下半年，中特估有可能独(dú)领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是(shì)表(biǎo)示。

　　同样，博时基金(jīn)指数(shù)与(yǔ)量化投(tóu)资(zī)部基金(jīn)经理杨振建就表示，近(jìn)期密集(jí)申报的国(guó)央企主(zhǔ)题基金(jīn)主要涉及“股东回(huí)报”、“科技引领(lǐng)”、“现代能源”几大主题，这样(yàng)的布局可以更好(hǎo)支持央国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为(wèi)行情(qíng)进一步(bù)上涨的催(cuī)化剂。去年以来公募基金发行整体平(píng)淡(dàn)，近期多(duō)只国央(yāng)企主题基金申报(bào)和发行，行(xíng)情火热下将为(wèi)市场(chǎng)带(dài)来增量资(zī)金(jīn)，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅认为(wèi)，公募基金积(jī)极布局央国企主题基(jī)金，一方面是因为(wèi)新一轮深化国企改革的(de)大幕将拉开，叠加“中特(tè)估”概念(niàn)，央国企上(shàng)市公司的(de)投资价值(zhí)凸显，该主(zhǔ)题的(de)基金将为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供更(gèng)丰富的工具以参与(yǔ)到(dào)央国企投资。另一方面是(shì)落实公募(mù)基金行业高质量发展的要求0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号，引(yǐn)导更多资金参与央(yāng)国企改革，更好(hǎo)发挥公募(mù)基金服务资(zī)本市场改革、服务实体经济和(hé)国家战略的(de)作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企(qǐ)相(xiāng)关标的和板块(kuài)带来(lái)增量资金，提升交易活跃度，有望(wàng)成为中特估(gū)行(xíng)情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积极调仓换(huàn)股？

　　2023年以来，市(shì)场结(jié)构性行情明显，中特估(gū)和人工(gōng)智能成(chéng)为两大明显的(de)主线，而新能源等前(qián)期热门赛道股冷却，在此背景下，一(yī)些基金经理(lǐ)开始调仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　万(wàn)家基(jī)金基金经理章恒直言，自己(jǐ)目前重点关(guān)注(zhù)三大行业，火(huǒ)电、券(quàn)商、军(jūn)工(gōng)，这三(sān)大行业主(zhǔ)要是央(yāng)企或(huò)地方国资所(suǒ)在的行业，民营企业占(zhàn)比较少。

　　“首先是基(jī)于行业本身基(jī)本面在今年会有(yǒu)重大的向上变化的机(jī)会(huì)，比(bǐ)如火电，会受益于煤炭价(jià)格的下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商(shāng)，会受(shòu)益于今年市场(chǎng)成(chéng)交(jiāo)量的放大，盈利大幅增长等。同时(shí)，随着国(guó)有企业改革的(de)推进(jìn)，大概(gài)率这些企(qǐ)业会进入一个提质增效、释(shì)放业绩(jì)的(de)过(guò)程。”章恒表示，中特估是过去(qù)5年10年改革的成果，是(shì)非常基(jī)本面的，和(hé)他过去1至(zhì)2年研究(jiū)投资思路也非常吻合，为在下半年抓住(zhù)这(zhè)波中特(tè)估的(de)投资机会做好(hǎo)了(le)准备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投(tóu)资机会，判断中特估的机(jī)会未来三(sān)年分两个阶段。”融通红利机(jī)会基金(jīn)经理何龙表示，第(dì)一阶段也就是今年以数字(zì)经(jīng)济和“一带一路”的(de)主题普涨性机会为主，包括(kuò)低于1倍PB、分红收(shōu)益率极高(gāo)的品(pǐn)种，将会迎(yíng)来(lái)普涨性的(de)机会。第二阶段(duàn)是(shì)未来两年，在主题性(xìng)机(jī)会消散以(yǐ)后，基于顶层设计对国央经(jīng)营管理价值导向变化(huà)，我们判断经营(yíng)成果随之改变是一(yī)个慢(màn)变量，会在未来两年体现(xiàn)在每一个央(yāng)国企的报表(biǎo)中。

　　何龙(lóng)强(qiáng)调(diào)，目前在挖掘公(gōng)司经(jīng)营层面可(kě)能(néng)发生显著正向(xiàng)变化(huà)的个股提(tí)前进行布局，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一季报(bào)已经显露出不少基(jī)金在行动。国金证券研究所数(shù)据显(xiǎn)示，偏股主动型(xíng)基(jī)金2022年年(nián)报前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持有股(gǔ)票市值比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季(jì)报(bào)披露的持仓(cāng)中，“中特估(gū)”概(gài)念占偏股主动(dòng)型基金(jīn)持有股票市值比例(lì)提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主动型基金的持仓中，占(zhàn)比明显提高。上述(shù)数据显示，根据偏股主动型(xíng)基金2022年(nián)报及(jí)2023年一季报十大重仓股的数据，剔除(chú)个股(gǔ)涨跌影响，估(gū)计了(le)各(gè)基(jī)金主动(dòng)加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市值比(bǐ)例，一季度超过30％的偏股主动型基金主(zhǔ)动(dòng)加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只(zhǐ)基金在2022年末不持有“中特估”概念股(gǔ)，但(dàn)在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信证(zhèng)券数据统计也(yě)显示，一季度主动(dòng)偏股型公募基金对港(gǎng)股(gǔ)央国企的持(chí)股市值比重(zhòng)达到2019年(nián)以来的新高，港(gǎng)股央国企持股总市值占(zhàn)港股持股(gǔ)总市值的比重由(yóu)2022年四季度的25.1％提升至2023年一季度的(de)32.9％，远高(gāo)于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的股(gǔ)票库(kù)

　　可以说中国特(tè)色估值体(tǐ)系(xì)，正深(shēn)刻影响基金公(gōng)司的(de)投研，落实到日常的(de)投研流程和实践之中，不少基(jī)金公司在加(jiā)大投研力量，更有专门构建(jiàn)国(guó)央企股(gǔ)票(piào)库。

　　融通红(hóng)利机会基金经(jīng)理何龙(lóng)就(jiù)介(jiè)绍(shào)，一(yī)方面，从顶层设计改变(biàn)研究(jiū)员过去对(duì)国央(yāng)企(qǐ)的固定思维，需要实地考(kǎo)察国央企，并(bìng)且(qiě)需要(yào)利用(yòng)当前国(guó)央企愿(yuàn)意交流的契机，多花精力去(qù)进行跟踪发现(xiàn)变化。

　　另一方面(miàn)，融通基金在行动上，要求研究员将(jiāng)自己(jǐ)所覆盖行业的所有国央企构建专门的股票(piào)库，并进行长期跟(gēn)踪，包括考察其实地调研的(de)的成果，了解国央企(qǐ)经营思路(lù)和财务导向的变(biàn)化，结合行(xíng)业趋势(shì)和(hé)特征，寻找(zhǎo)价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅(shuài)也谈到“认(rèn)识”上的重视(shì)。他表示(shì)，通过(guò)深入学(xué)习(xí)，对“中特估(gū)”有了更(gèng)深刻的认识：首(shǒu)先要认识市场体制机制、行业产(chǎn)业结构、主(zhǔ)体(tǐ)持续发展能(néng)力等方面(miàn)所体现(xiàn)的鲜明(míng)中国元素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应该是(shì)在(zài)此基础上(shàng)构建的具(jù)有时(shí)代特征和中国(guó)特色、符合国家(jiā)战略导向的估值体(tǐ)系，而不是简(jiǎn)单套用国(guó)外的传统估值(zhí)模型(xíng)。

　　“中特(tè)估是(shì)一种新(xīn)的提法，但是这个(gè)概念(niàn)所涉及(jí)到的行业和公司，一直在(zài)发生(shēng)的变化。”万家基金经理章恒表示，万家基金一直非常关注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因此也是一定能够(gòu)抓住中(zhōng)特估这波行情的机会的(de)。同时，随(suí)着(zhe)时局的变化，也在增加相关行(xíng)业的(de)研究(jiū)力量。

　　此外，创金(jīn)合信(xìn)基金首席(xí)经济学家魏凤春(chūn)表示，积极践行中国(guó)特色的估值体系(xì)是资本市场使(shǐ)命，投资者需要学习领会并针对原有的估值体系进行改造，以(yǐ)适应现实的需要(yào)。明(míng)确该体(tǐ)系(xì)的(de)框架是第一位的工作，合理设置(zhì)指标也非常重要，投资者的(de)认可和实施(shī)是最终该体系能否具备长期价值的(de)基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值(zhí)是很大(dà)的认知(zhī)误区(qū)，市场化(huà)认可是基本的(de)常识(shí)，不可误判。

　　体现社(shè)会价值与国(guó)家(jiā)战略价值

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企(qǐ)是国民经济的(de)支柱，国企(qǐ)央(yāng)企发展(zhǎn)要符合国家战略发展发向，更需要承担社会公共责任(rèn)等。而这些都应(yīng)该考虑进估(gū)值(zhí)体系之(zhī)中，也(yě)引发市场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于(yú)国央企的(de)估值(zhí)方(fāng)式要充分体现企业的(de)社会价(jià)值与国(guó)家战(zhàn)略价值，目前已经形成了(le)初(chū)步(bù)的企(qǐ)业社(shè)会价(jià)值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担(dān)社会价(jià)值、符(fú)合国家战略发展(zhǎn)的价值？首(shǒu)要任务就构建中国特色的价值评价(jià)体(tǐ)系(xì)，改(gǎi)变从(cóng)以(yǐ)私人(rén)股东权益(yì)出发，现金流折现为主要(yào)方法的单一价值(zhí)估值(zhí)体系，转(zhuǎn)向社会整体价值(zhí)观念(niàn)、纳入(rù)中国特色的ESG评(píng)价体系，充分体现企(qǐ)业的社会价值与国家战略价值。”博时(shí)基金指数与(yǔ)量化(huà)投资(zī)部基(jī)金经理(lǐ)杨振建表示(shì)。

　　杨振建也直言(yán)，近年来国(guó)资委指导国(guó)内团队对于中国特色ESG披露与评价体系(xì)不断探索，结合(hé)国际通用规则(zé)，目前(qián)已(yǐ)经形成了初(chū)步(bù)的(de)企业社会(huì)价值评价体系，其中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央企业上市公司环(huán)境、社会及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王(wáng)帅也认(rèn)为，“中特估”应该是注重企业价(jià)值的可持(chí)续估(gū)值，要(yào)重视股东、员工和(hé)社会责任等(děng)要素对企业稳(wěn)健成长(zhǎng)的(de)重(zhòng)大意义(yì)，重视稳定(dìng)的现(xiàn)金流(liú)、持(chí)续增长的盈利、科技创新对提升企(qǐ)业内(nèi)在价值的积极作(zuò)用，这样有利(lì)于(yú)提高估值定价(jià)模型(xíng)的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建等实(shí)务工作中，都有成熟的量(liàng)化指标(biāo)可(kě)以(yǐ)使用，包括净资(zī)产收益率、营业(yè)现金比率(lǜ)、资产负债率、研发经费投入强度等(děng0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号)等。”王(wáng)帅也表示(shì)。

　　嘉实金融(róng)精选基(jī)金(jīn)经理(lǐ)李欣(xīn)更细致分析在估值思(sī)维、估值结论、估值(zhí)判断上(shàng)有变化，尤其是估值的方法和(hé)指标(biāo)上，他认为(wèi)其包(bāo)括(kuò)产业链上下游的衡量、全要素(sù)成本等，以及在纵(zòng)向和横向上(shàng)的研究，强调政策(cè)优惠、产业发(fā)展、市场竞争力(lì)和可持续发(fā)展等各(gè)种因素与企业(yè)价(jià)值的关系(xì)。这些(xiē)因素在对(duì)估值结论和判断的影响上，也使得中国特色的估值体系(xì)与(yǔ)传(chuán)统的估值(zhí)体系有所不同。

　　“所(suǒ)以估(gū)值思(sī)维(wéi)的变化，还(hái)有估值结论和估值判断的变化，都是为(wèi)了更好(hǎo)地适应中国的市场和经济特(tè)点，提供更精准、更合理(lǐ)的企业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基(jī)金首席经济学家(jiā)魏凤春(chūn)直言，这需要在实(shí)践中进行探索(suǒ)，目前尚没(méi)有公(gōng)认的指(zhǐ)标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号