银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行已在为其部(bù)分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预(yù)该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于(yú)预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济(jì)减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积(jī)极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押(yā)注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名(míng)机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们(men)最终可(kě)能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关(guān)数据(jù)显示，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民(mín)部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际上会有恶化(huà)也是情理(lǐ)之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段(duàn)；二是能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不(bù)得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样(yàng)的声音(yīn)。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样(yàng)本企业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huá拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系n)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎(s拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系hèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业(yè)数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系(xì)。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过(guò)于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势的(de)关系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发(fā)的(de)风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大(dà)了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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