作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国(guó)内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及(jí)交通工具用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国际(jì)大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油煤加工、化(huà)学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关行业价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平(píng)，离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比(bǐ)回升，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处(chù)于(yú)正常(cháng)波(bō)动区间，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当(dāng)前经济的(de)主要矛盾。

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