上(shàng)市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未(wèi)出(chū)现因(yīn)正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发行的(de)可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为(wèi)锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规(gu一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸ī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市(一个男人打你脸说明什么，如果一个男生打你的脸shì)场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给(gěi)予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位(wèi)、根本性的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调(diào)整包(bāo)括可转债(zhài)在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳(wěn)定发展。

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