5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代(dài)，医药板块是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期的背景下(xià)，医(yī)药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居(jū)民的(de)基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范(fàn)围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层(céng)医疗器(qì)械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的(de)板块将(jiāng)会有较大的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张(zhāng)。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需(xū)求。<大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看/p>

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预(yù)计(jì)医疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医(yī)院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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