财联社6月3日讯(xùn)（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度(dù)上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比(bǐ)增速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相比去年同期明(míng)显提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的(de)一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现来(lái)看(kàn)，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股(gǔ)价累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市(shì)都拥(yōng)有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶(jiē)段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额(é)分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销(xiāo)售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌(pái)牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能(néng)力(lì)较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于成本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价(jià)，近几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部(bù)分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高端(duān)化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点(lǜ)先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速(sù)。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够(gòu)顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜(qiá岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点n)力(lì)，并(bìng)有望成为行(xíng)业新引领者。

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