近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗(qí)下子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也(yě)无意间透露(lù)了一个冷知识——可口可(kě)乐(lè)生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只(zhǐ)是(shì)常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电(diàn)子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于(yú)可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的(de)面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会(huì)计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计(jì)师事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学(xué)品销(xiāo)售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公(gōng)司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基(jī)金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路(lù)基金二期之(zhī)间(jiān)存在(zài)对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但(dàn)回购权和(hé)随售(shòu)权存在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常待审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福(fú)电子处于(yú)正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不(bù)超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料的关联(lián)采购占(zhàn)比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度业绩进行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期(qī)性产品市场价(jià)格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(x抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市ué)品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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