4月(yuè)美(měi)国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就业、失(shī)业(yè)率、工资表现亮眼，但(dàn)或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据(jù)与此前(qián)超(chāo)预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农(nóng)就业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性(xìng)存在较(jiào)大不确(què)定。非农发布后(hòu)，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预(yù)期(qī)从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)期(qī)的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博一(yī)致预期（图1）。非(fēi)农就业数(shù)据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国就业(yè)市场仍然维持(chí)稳(wěn)健。但是需要指出(chū)的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增非农就业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份（图2），或导(dǎo)致非农(nóng)就业(yè)数据(jù)偏高(gāo)，未来持续性存在(zài)较大(dà)不确定。非农发布(bù)后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图(tú)3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其(qí)中商品相关行业回(huí)升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业均边际回升。商品相(xiāng)关行(xíng)业就(jiù)业(yè)边(biān)际(jì)改善，或反(fǎn)映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业相关(guān)行业新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但内(nèi)部出现(xiàn)分化。其中，医疗(liáo)保健和商业服(fú)务新增就业分(fēn)别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万(wàn可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)人，较3月(yuè)回落0.9万(wàn)人（图表(biǎo)4）。其他(tā)需求指标指示，服(fú)务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国(guó)休(xiū)闲餐饮(yǐn)、医疗保健与零售业的总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅(guī)谷银行风波的(de)不确定(dìng)性冲(chōng)击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场(chǎng)韧性较(jiào)强，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工(gōng)资增速低于其他(tā)工资(zī)指标，4月小时(shí)工资增速回升后(hòu)，与其(qí)他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工资(zī)增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市场劳动(dòng)力供(gōng)应紧张局(jú)势(shì)整体仍在(zài)小幅缓解。最(zuì)能反映就(jiù)业市场紧(jǐn)张程度之(zhī)一(yī)的职位空缺(quē)与(yǔ)待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年(nián)3月录得(dé)164％，降至21年11月的(de)水平（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历(lì)史经验(yàn)，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求职人之比的(de)回落速度接近1973年的高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更(gèng)接近供(gōng)需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业数据(jù)将进一步削弱(ruò)联(lián)储(chǔ)的(de)降息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非(fēi)农就业数据(jù)所指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降(jiàng)后就(jiù)业数据的走势。非农就业(yè)超预期叠加工资增速回(huí)升，预(yù)计联(lián)储(chǔ)将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据(jù)出(chū)现(xiàn)明显恶化(huà)，联储转(zhuǎn)向的可能性将加大。5月(yuè)以(yǐ)来，第一共和银行被接(jiē)管、西(xī)太平洋合众银(yín)行(xíng)等区域银行(xíng)股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中小(xiǎo)银行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第(dì)14大银行(xíng)倒闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不(bù)确定性(xìng)（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提(tí)前(qián)触(chù)发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利(lì)率叠加不断发酵(jiào)的银行危(wēi)机(jī)以(yǐ)及债务上限风波，金融(róng)市场动荡可能(néng)性加大，不排除(chú)金融风险以及实(shí)体经济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下半年(nián)转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑(duì)风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的(de)《非农强于预(yù)期(qī)，但或许和季节性有(yǒu)关(guān)》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思