核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获(huò)得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备一定(dìng)的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成本相对较低(dī)，长期(qī)持有还(hái)可以节税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下(xià)半年(nián)提(tí)升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于(yú)历史较优水平俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么(píng)，上市银(yín)行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际(jì)和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母也保证了(le)其俯首甘为孺子牛的含义是什么意思，俯首甘为孺子牛的上句是什么比较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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