作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统计局公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环(huán)比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)充足(zú)以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格云n是哪里的车牌号环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的(de)影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(d云n是哪里的车牌号à)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生(shēng)活资料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足(zú)的(de)影响下(xià)，价(jià)格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年下半(bàn)年(nián)核心CPI同比(bǐ)持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势(shì)均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比(bǐ)变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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