银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管(一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不guǎn)该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油(yóu)库存(cún)降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期(qī)，由于市场消化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来(lái)的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个(gè)基点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银(yín)行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可能(néng)性(xìng)是(shì)较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最高水平进(jìn)一步回(huí)落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美(měi)国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过(guò)了十(shí)年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费(fèi)信心(xīn)在恶(è)化(huà)，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历(lì)史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空(kōng)背景和一个触(chù)发因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触(chù)发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货(huò)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除(chú)了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求(q一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不iú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨日(rì)有色价格快速回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行(xíng)业(yè)数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而(ér)放大了(le)价格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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