金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文月份物(wù)价数(shù)据后，近日(rì)关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利中国(guó)首席经济学(xué)家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能(néng)是我(wǒ)们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一(yī)种优势

　　而我们从(cóng)疫(yì)情中复苏走过(guò)3个(gè)月，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激(jī)，更多靠(kào)内(nèi)生动力(lì)，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于(yú)需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂时起不来，有利(lì)于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺(cì)激，带来高通(tōng)胀(zhàng)后果不得不进(jìn)行加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加息过程又带(dài)来银行业震荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀水平较低(dī)可以看(kàn)得(dé)更乐观(guān)一些，不必(bì)担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这(zhè)也是一个(gè)滞(zhì)后(hòu)指标，不会(huì)率先好(hǎo)转，需要经济环境(jìng)有明显(xiǎn)改善、企业感(gǎn)到(dào)盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会(huì)慢慢(màn)扩张、扩产和(hé)招聘。服(fú)务(wù)业(yè)率先复苏(sū)，就业为(wèi)什(shén)么也(yě)没有(yǒu)特别明(míng)显(xiǎn)改善？邢自强指出，现在还处于经(jīng)济修复阶段，疫(yì)情(qíng)前(qián)正常年份服(fú)务业能(néng)创(chuàng)造800万个(gè)就(jiù)业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服(fú)务业只创造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创造了约1300万个岗位(wèi)。“这是一种隐(yǐn)形(xíng)的(de)失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自(zì)强分(fēn)析(xī)，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟(gēn)感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上去年(nián)底(dǐ)的(de)坑，还没有回(huí)到潜在增速上(shàng)，只有回到潜在增(zēng)速(sù)上才能(néng)够逐(zhú)步(bù)消化之前(qián)积压的(de)潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服(fú)务性行(xíng)业可能(néng)要(yào)逐季恢(huī)复，大(dà)概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强调没有通缩

　　4月(yuè)11日(rì)国(guó)家统计局公(gōng)布3月物(wù)价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比(bǐ)上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个(gè)百分(fēn)点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款(kuǎn)却(què)创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数(shù)据领先于经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有关情况新闻发布会。央行货币(bì)政策司(sī)司长邹澜(lán)回应称，我国(guó)不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通(tōng)缩(suō)”提法(fǎ)要(yào)合(hé)理看待，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物价水平持续负(fù)增(zēng)长(zhǎng)、货币供(gōng)应量(liàng)持续(xù)下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和(hé)社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持续好转，与(yǔ)通(tōng)缩(suō)有明显区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落是因为经济基本面(miàn)和高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一方面，供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢(huī)复，物(wù)流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米(mǐ)袋子”供给充足(zú)。另一方面，需求恢复较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是大(dà)宗(zōng)消费需求回升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有(yǒu)所(suǒ)影响。邹澜进(jìn)一(yī)步指出，去年(nián)3月国际油价暴涨和国(guó)内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币(bì)信贷较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重(zhòng)从供给侧(cè)发力(lì)，去年以来支持稳(wěn)增长力度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实(shí)体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传(chuán)导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动也使企(qǐ)业和居民信(xìn)心(xīn)偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融(róng)数据(jù)领(lǐng)先于经济数据，实际(jì)上(shàng)反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一(yī)季度经济数据发布(bù)会上，国家(jiā)统计(jì)发言人付凌晖就近期市场热(rè)议的中(zhōng)国(guó)经济是(shì)否会(huì)陷入通(tōng)缩进行了(le)回应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出(chū)现通缩(suō)。从下阶段来看(kàn)，物(wù)价会稳(wěn)步恢(huī)复，价格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现(xiàn)来(lái)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文看，由于去(qù)年基数较高，国(guó)际大宗(zōng)商品价(jià)格涨幅较高，再(zài)加上国(guó)内受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅可(kě)能保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，但这不说明通货紧缩(suō)。随着下半年影(yǐng)响因素(sù)逐步消(xiāo)除，价格会回(huí)到一个合理水平。

　　通缩(suō)成(chéng)立(lì)吗？券(quàn)商(shāng)经济学家激(jī)辩(biàn)

　　中信(xìn)证券直(zhí)言(yán)，当前数据呈现复苏信号(hào)明显，通缩(suō)观点并不成立，预(yù)计下半年(nián)基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将开(kāi)始(shǐ)回(huí)升。

　　中金公司称，“我们(men)看(kàn)到的(de)是回(huí)暖(nuǎn)，而(ér)非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦难(nán)持续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经济已步入(rù)复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的(de)）最大(dà)的“不可贸易(yì)品(pǐn)”，地(dì)价和房价“再(zài)通胀”是更广义的(de)通胀走势最(zuì)重要的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是从居民收入、居(jū)民(mín)消(xiāo)费倾向、还(hái)是居(jū)民资产负(fù)债表的边际变化而言(yán)，居民消费能力和购房意愿在防疫政策优(yōu)化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对(duì)通(tōng)缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外(wài)生性与(yǔ)阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当(dāng)前的物价下行(xíng)不是通缩，而(ér)是与基(jī)数效应、前期非经(jīng)济政策(cè)对企业家信心(xīn)的冲击以及疫情(qíng)后居民风险偏好下降有关。当(dāng)前中国经济(jì)仍在(zài)持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)经(jīng)济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长(zhǎng)王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度超过(guò)经济增长的(de)情况(kuàng)下，所谓(wèi)“通缩”是(shì)个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需求不足(zú)抑制了(le)价(jià)格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩(kuò)大(dà)需求(qiú)不仅于事无(wú)补(bǔ)，反而推高不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效(xiào)需求或供给的不匹(pǐ)配(pèi)，背后(hòu)是居民(mín)与企业支(zhī)出谨(jǐn)慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修与下(xià)修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波(bō)动率再次抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月(yuè)之后，当宏(hóng)观(guān)预期波动率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端利率依然有小(xiǎo)幅(fú)下(xià)行空间，权益(yì)成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景气行(xíng)业的(de)稀缺是促成成长牛的重(zhòng)要(yào)外部因素，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不足(zú)相关(guān)，在传统周期(qī)行业景气低迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行的(de)成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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