4月中国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览

　　1）工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会消(xiāo)费品(pǐn)零售(shòu)总(zǒng)额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行至11％左(zuǒ)美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思右，制造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄(zhǎi)至(美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价(jià)格(gé)持(chí)续(xù)回(huí)落(luò)但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高(gāo)基数及海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数(shù)下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进(jìn)口降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低(dī)基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出口增速维(wéi)持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上游工(gōng)业(yè)开工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉开(kāi)工(gōng)率环比回升2个(gè)百分点。但4月制(zhì)造(zào)业PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流(liú)指(zhǐ)数较3月均值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下行，但受去年同期低基(jī)数提振同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械电子(zi)等受(shòu)疫情影响较(jiào)大(dà)的(de)工(gōng)业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售总额同比(bǐ)增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零(líng)售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及2019年(nián)水平，人均旅(lǚ)游消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前(qián)水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评(píng)：五一假期消费(fèi)数据的(de)三(sān)个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受(shòu)低基(jī)数(shù)提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月(yuè)基建投资可能高位(wèi)上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月百城土(tǔ)地成交面积较(jiào)2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻(bō)璃库存(cún)持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢(gāng)材成交量环比(bǐ)较(jiào)3月同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产(chǎn)民(mín)企(qǐ)拿地及(jí)在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工(gōng)能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否再度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地(dì)方新增(zēng)专项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去(qù)年高基(jī)数及(jí)海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发(fā)价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批(pī)发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小(xiǎo)商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另一方(fāng)面，海外经济动能(néng)继续减弱且(qiě)内需仍(réng)待恢(huī)复，工业品价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所(suǒ)下(xià)行，但低基数(shù)及外贸需求回(huí)暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持(chí)高速（参(cān)见(jiàn)2023年(nián)5月4日(rì)发表的《4月出口(kǒu)或保持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的(de)一体化产业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期(qī)（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保(bǎo)持较(jiào)高增(zēng)速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方面(miàn)，企业(yè)中长期贷款延续年(nián)初至今的较强势头、购房需(xū)求回(huí)升(shēng)背景下(xià)房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金(jīn)融工具继续带动(dòng)基建投(tóu)资和企业中长期贷款增长美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思，信贷周(zhōu)期或继(jì)续(xù)保(bǎo)持强势。信贷(dài)推(tuī)动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下(xià)，财政(zhèng)收(shōu)入(rù)增长有望回升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支(zhī)出有望保持较快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性(xìng)银行金融工具仍(réng)是(shì)近期(qī)准财(cái)政(zhèng)的(de)主要(yào)发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不(bù)及(jí)预期(qī)、稳(wěn)地产政策不及预期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动(dòng)能环(huán)比走弱、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思