近期“中特估(gū)”成(假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字chéng)为A股市场热门话(huà)题，外资机构加(jiā)强研究。不少(shǎo)国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国企已成(chéng)为“市场关注焦点(diǎn)”，中(zhōng)国国(guó)企已迎来积(jī)极信(xìn)号，投资者可从中挖掘(jué)盈利能力持续改善的标的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企公司

　　近期(qī)国企(qǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买(mǎi)入(rù)额最多的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓(tuò)普集团、中远(yuǎn)海控、五粮(liáng)液。不少国企公司(sī)股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别吸引10亿到(dào)20亿元(yuán)人民币不等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一(yī)季度上市公司财报公布，不少全球主权投资机(jī)构跻身国企的(de)前十大的股(gǔ)东行(xíng)业。例(lì)如，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政府投(tóu)资(zī)局等多家主权财富基金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府(fǔ)投(tóu)资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布(bù)达比投(tóu)资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重仓股，来(lái)源：晨星

　假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字　再如(rú)，富达旗舰中国基(jī)金-中国(guó)焦点基(jī)金，截至4月底的前十大重仓股包括(kuò)：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银(yín)行、中国石化(huà)、华润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公司。而基金在(zài)4月对这些国(guó)企进行了(le)幅度不一的(de)加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津(jīn)”到(dào)成为焦点

　　外资(zī)中关于中(zhōng)国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告中解释了他们对于国企改革的看法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是(shì)这一(yī)次(cì)国企改革事关重(zhòng)大。而资本(běn)市(shì)场显(xiǎn)然(rán)已(yǐ)经关注到了(le)“国(guó)企”主题。举(jǔ)例(lì)来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人(rén)问津的防(fáng)御性公司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的公司。但(dàn)2023年截止5月14日(rì)，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这(zhè)背(bèi)后的原因可能包括：随着高层重(zhòng)提“国企改革(gé)”，投(tóu)资(zī)者认(rèn)为相关方(fāng)面或敦促(cù)国企改善(shàn)治理(lǐ)等以增加股东回报。假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般(bān)说来外资(zī)机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门(mén)，这与他(tā)们(men)的选股标准相(xiāng)关。基于(yú)公司的股(gǔ)东回报等标准，不少国企公(gōng)司(sī)在过去(qù)难以进入部分外资的选股(gǔ)池子(zi)。例如(rú)从每(měi)股盈(yíng)利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示(shì)，非(fēi)金融类国(guó)企公(gōng)司截至去年年(nián)底的(de)平(píng)均(jūn)每股盈(yíng)利(lì)水平仍(réng)低于(yú)10年前2012年水平。这说(shuō)明国(guó)企公司的资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也(yě)有逆向(xiàng)的外(wài)资投资者认为国企长期的低估值为投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国(guó)企改革能够取(qǔ)得成效(xiào)，投资者会重估国企(qǐ)的投(tóu)资(zī)者价值。投资者对于能够持续(xù)提供良好(hǎo)的股(gǔ)东回报(bào)的公司(sī)是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平均每年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是(shì)为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易(yì)的重要(yào)原因(yīn)之一(yī)。除(chú)了房地产(chǎn)行业(yè)，目前来(lái)看(kàn)大部分国企(qǐ)的市(shì)净率低(dī)于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除了股东回报，国(guó)企如何与投资者互动，增强透明性是全球(qiú)投资者(zhě)关注的问题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问(wèn)题(tí)还包括(kuò)：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它(tā)的商业效率，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效仍(réng)待(dài)时间检验，但是“注重股东回报”是被资本(běn)市(shì)场认可(kě)的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛(shèng)亚(yà)太首席股票(piào)策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金(jīn)报记(jì)者(zhě)表示，目前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与(yǔ)，但是(shì)有充分的理(lǐ)由(yóu)认为(wèi)国(guó)企主题是可持续(xù)的(de)。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然它已经从极低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在(zài)10倍左右(yòu)，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次(cì)，如果(guǒ)公司能(néng)够(gòu)继续改(gǎi)善他(tā)们(men)的财务表现，提(tí)高每(měi)股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股息(xī)或(huò)股票(piào)回购，将利润分配给股东。这些都将成为股(gǔ)票价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回(huí)顾(gù)过(guò)去(qù)的5到(dào)10年，大(dà)多数(shù)境外的(de)观点(diǎn)是(shì)看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经济的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具(jù)体来看，例(lì)如部(bù)分能(néng)源公司估(gū)值远远(yuǎn)低于全球(qiú)同行。不(bù)排除(chú)有(yǒu)些公司(sī)会受到地缘政治因素(sù)，但全(quán)球仍有(yǒu)资金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政治影(yǐng)响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业(yè)部(bù)分公司的(de)股(gǔ)价(jià)有了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步(bù)指出：在任何市场，投(tóu)资都必(bì)须持有前瞻(zhān)性的观(guān)点(diǎn)。如(rú)果等到(dào)所有的证(zhèng)据都摆(bǎi)在面前，那么他(tā)们(men)已经(jīng)被市(shì)场价格反映出来(lái)，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不(bù)会有(yǒu)百分百的确定(dìng)性或(huò)信心。一些(xiē)积极的变化正在发生(shēng)。“如果(guǒ)问过去多年，通过(guò)观察(chá)中国市场我们学到(dào)了什么？我们学到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中(zhōng)国的国企已经迎(yíng)来了积极的(de)信(xìn)号”。投(tóu)资者需(xū)要一些机制来从大量(liàng)的国有企业中筛选出有更高成(chéng)功机会的(de)企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管(guǎn)理层有(yǒu)改进动力、有客观(guān)证据显示其盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收益(yì)增长、有良好(hǎo)的资产(chǎn)负债表和低债务(wù)水(shuǐ)平(píng)等经(jīng)济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使(shǐ)外国(guó)投资者很重要，真正决定(dìng)价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力。

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