四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率(lǜ)新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)中占(zhàn)比不(bù)高，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国(guó)实际利率总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于(yú)推进利率市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句)，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于(yú)自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存(cún)款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的(de)有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力(lì)增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市场的(de)供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要(yào)释放了两大(dà)信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力(lì)。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也(yě)认为，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑(yí)有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松事竟成的前面一句是什么二年级，成功金句名言短句为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利(lì)率，存(cún)款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等(děng)于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不谋而(ér)合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存(cún)款账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居(jū)民(mín)与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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