大家(jiā)周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹和震爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品月(yuè)26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联储将继续(xù)加息的(de)押注，数(shù)据公布后(hòu)，这(zhè)些合约的(de)隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之前不会降息，而且2024年(nián)的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基(jī)准(zhǔn)利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货(huò)日报(bào)记者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国(guó)页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支(zhī)撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤(méi)增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的(de)影响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随(suí)着(zhe)煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下(xià)跌幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于(yú)不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也(yě)表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传出(chū)因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得(dé)持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反弹(dàn)，而不是(shì)行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需(xū)基(jī)本(běn)面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下(xià)半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被公杂费包括哪些费用，公杂费包括哪些日用品市场(chǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预(yù)期(qī)仍将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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