2022年(nián)是国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业(yè)总体利润贡献(xiàn)度(dù)小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行(xíng)预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获(huò)得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业(yè)签订(dìng)巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的(二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音de)头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板块(kuài)的毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已突二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业(yè)格(gé)局将发(fā)生怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)面临短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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