金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻发(fā)布(bù)会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行，也(yě)带动了食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落(luò)，对(duì)国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国(guó)内(顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制(zhì)品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场(chǎng)需求(qiú)不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)需(xū)求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的一(yī)季度货币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去(qù)一(yī)年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间差和(hé)基(jī)数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供(gōng)给(gěi)能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高(gāo)景气区间(jiān)；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显。去(qù)年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回(huí)升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水(shuǐ)平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升(shēng)，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应(yīng)不同(tóng)过往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于(yú)场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后出现走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业(yè)经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的(de)“积极”信号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的(de)修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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