来(lái)源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦：

　　一季度，国内经济回暖主要缘(yuán)于疫后复(fù)苏(sū)红利驱动(dòng)，表现为生产(chǎn)恢复推(tuī)动出口形势好转，出行需求释放催化下游消费回(huí)暖。从行业表现看，制(zhì)造业从去年四季度的“量价齐跌”转向“量(liàng)升价跌”，企业或(huò)从主(zhǔ)动去库转向被动去库(kù)。从景气度(dù)边际表现看，下游消费(fèi)制造>；中游装备(bèi)制造>；上游原材料加工；服(fú)务业中，交(jiāo)通运输、住宿(sù)餐饮、房地产等线下(xià)活动回暖，但距离疫情前仍有一定(dìng)差距。

　　向前看，考虑(lǜ)到(dào)疫后经济脉冲(chōng)式修复放缓、海外总需求回落(luò)预期逐步兑(duì)现，消费回暖和产业升(shēng)级(jí)将(jiāng)成为推动下(xià)一阶段国内经济复苏的(de)主线(xiàn)。

　　制造(zào)业、服务业是驱动一季度经济(jì)复苏的主因

　　从一季(jì)度GDP表现看，制造业，交通运输、房(fáng)地产等行业景气度明显提升，而建(jiàn)筑(zhù)业(yè)景气度(dù)回落，与年初出口数据好转、服务消费快速恢(huī)复、房地产(chǎn)销售回(huí)暖而投(tóu)资疲弱的特(tè)点相(xiāng)一致。

　　从制造业(yè)内(nèi)部(bù)来看，今年3月，制(zhì)造业各行业景气度普遍回暖，多数(shù)从去年12月的“量价齐跌”转(zhuǎn)入“量升价跌”，指(zhǐ)向(xiàng)经济复苏初(chū)期(qī)，供给端修(xiū)复好(hǎo)于需求端，行(xíng)业整(zhěng)体去库进程尚(shàng)未结(jié)束。从行业景气度边际改善情况来(lái)看(kàn)，下游消费(fèi)制造>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上游(yóu)原材料加工，煤炭行(xíng)业景(jǐng)气度表现为(wèi)高位(wèi)放缓。

　　下游(yóu)消(xiāo)费制造(zào)行业(yè)中(zhōng)，与出行、地产后周期(qī)相(xiāng)关(guān)的(de)酒(jiǔ)饮料茶、纺(fǎng)织服装、文(wén)教娱、烟草、家具制(zhì)造行业景气度较(jiào)高，部分行业表现为“量价(jià)齐升(shēng)”。

　　中游装备制造业行(xíng)业景气(qì)度居中，表现为“量升价跌”。从“量”维度看，电(diàn)气机械(xiè)、专用(yòng)设备、运输(shū)设备>；；；汽车(chē)制造、金属制品>；；；通用设备、电子设备(bèi)。

　　上游原材料加工行业景气度改善幅度最弱，由于行业库(kù)存(cún)水平(píng)偏高，多数行业仍然(rán)受到(dào)价格下(xià)跌的困扰，表现(xiàn)为(wèi)“量升(shēng)价(jià)跌”。从(cóng)“量(liàng)”维度看，有色金属>；；；黑色金属、非金属矿物>；；；石油石(shí)化行业。

　　消费回(huí)暖(nuǎn)和产业升级(jí)或是推动下一阶段经济复苏的主线

　　一季度，国内经济(jì)复苏主要受益于疫后复苏红利驱动。需求(qiú)方面，出行类消费快速复苏，前期积压的购房、服务消(xiāo)费需求得以释放；供给方面，国内(nèi)复工复产加(jiā)快(kuài)推(tuī)进，生产端快速恢复(fù)，是推动年初(chū)出(chū)口数(shù)据好转的重要原因(yīn)。

　　进入3月，经济(jì)复苏节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，指向疫(yì)后(hòu)复(fù)苏红利(lì)驱动边际(jì)转弱(ruò)，随着(zhe)未来(lái)海外总需求(qiú)回落(luò)的预期逐步兑现，后续驱动国内经济增长的线(xiàn)索，大概(gài)率来自于(yú)消费回暖和产业(yè)升级两条主线。

　　一是，一(yī)季度(dù)居(jū)民收入向上修复(fù)，消费(fèi)倾向明(míng)显回(huí)升，已经高于(yú)2020-2022年(nián)疫情期间水平，同时信贷数(shù)据(jù)指(zhǐ)向居民“去杠杆”势头缓(huǎn)和，未来消费回(huí)暖的(de)确(què)定性(xìng)进一(yī)步增强。预计交通、住宿(sù)、餐饮、娱(yú)乐等服(fú)务(wù)消费有望持(chí)续修复，家电、家(jiā)具、纺服等与出行及地产后周(zhōu)期(qī)相关的(de)可选消(xiāo)费也(yě)有(yǒu)望进一步(bù)回(huí)暖。

　　二是(shì)，产(chǎn)业升级路(lù)径驱动下(xià)，汽车和“新三样(yàng)”产品(pǐn)出口优势(shì)增强，有望维(wéi)持出口韧性(xìng)；随着下游消费稳步修复、二季(jì)度(dù)PPI同(tóng)比触底回(huí)升，制造(zào)业企业(yè)盈利有望(wàng)向上(shàng)修复(fù)，企(qǐ)业将(jiāng)从(cóng)主(zhǔ)动去库逐(zhú)步转(zhuǎn)向被动去库、主动(dòng)补库，设(shè)备投资(zī)需求有望改善，推动中游装备制造景气度(dù)维持高位。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：国(guó)内经济恢复(fù)力度不及(jí)预期；海外需求超预期回落。

　　一(yī)、节后消(xiāo)费降温，带动CPI涨(zhǎng)幅明显回落(luò)

　　一(yī)、本周聚(jù)焦：疫后经济复(fù)苏有哪(nǎ)些结构(gòu)性(xìng)特征？

　　1.1 制造业、服务业是驱动一季度经济复苏(sū)的主因

　　一(yī)季度(dù)我国GDP总(zǒng)量实现超预期增(zēng)长(zhǎng)，指向疫后复苏背景下(xià)，国内经济(jì)企稳(wěn)回(huí)升。但不同(tóng)于海外(wài)国家(jiā)疫后(hòu)复苏(sū)的规律，本轮(lún)国内(nèi)疫后复苏发生在外需回(huí)落(luò)、国(guó)内经济(jì)转向高质量(liàng)发展、居(jū)民前期“去(qù)杠杆”的过程中，因此驱动疫后经济复(fù)苏的(de)力量并不均衡，行业分化特征明显。因此，我们(men)重(zhòng)点从行业(yè)层面，观(guān)测当(dāng)前(qián)各(gè)行(xíng)业景气度水平。

　　从GDP不变价观测(cè)各(gè)行业表现来看，今年一季(jì)度(dù)制造业、交通运输(shū)业(yè)、房地(dì)产(chǎn)业景气度(dù)明显提升，而(ér)建筑业景气度(dù)回落，与年初出口数据(jù)好转、服务消费快速恢(huī)复、房(fáng)地(dì)产销(xiāo)售回暖而(ér)投资疲弱的情(qíng)况相一(yī)致。

　　我们以2019年(nián)为基期计算各年(nián)份的复合(hé)增速，观察各行(xíng)业增加(jiā)值(zhí)变化(huà)。

　　今年一季(jì)度第一产业(yè)增加值增速为(wèi)3.6％，低于去年四季度的4.9％，但仍(réng)高(gāo)于2019年、2020年全(quán)年增速(sù)，与近年来(lái)加快建设农业强国，推进农业(yè)农村现代化(huà)的目标有关。

　　今年一季度第二产(chǎn)业增加值增速(sù)升至5.4％，高于去年四季(jì)度的(de)4.4％。其中，制造业(yè)迎来较快复苏(sū)，增加值增速提升至5.9％，高于(yú)去年四季度的(de)4.7％，但低于2021年全年增速，与(yǔ)去年下半年之后(hòu)外需(xū)转弱、居民商品消费恢复偏慢有关。而建筑业景气度(dù)明(míng)显回落，增加值增(zēng)速回落(luò)至1.9％，低于去年四季度的3.1％，主(zhǔ)要受房地产新开工拖累。

　　今年一季(jì)度第(dì)三产业增加值增速小幅(fú)升至4.7％，略高(gāo)于(yú)去年四季度的4.6％，但相较疫情前仍存在产出缺口(kǒu)。其(qí)中(zhōng)，受益(yì)于居民出(chū)行活动恢复，交通运输、仓(cāng)储和邮政业增加值增速明(míng)显提(tí)升，自去年四季度的3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年全年增速；住宿和餐饮业增加(jiā)值增速小幅回升(shēng)，尽管高于疫情三年来的平均增速，但绝(jué)对水(shuǐ)平(píng)不及2019年，指向供给水平恢复(fù)较慢。而(ér)受益于(yú)新房(fáng)和二手(shǒu)房销售回暖，今(jīn)年(nián)一季度房地产业(yè)增(zēng)加值增速回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分化，中下(xià)游改善幅度(dù)好于上(shàng)游

　　对于行业景气度的(de)观测，我们(men)采(cǎi)用(yòng)量（各行业工业增(zēng)加值增速）与(yǔ)价格（各行业工业品价(jià)格(gé)增速）分(fēn)别作为(wèi)供需(xū)的衡量指(zhǐ)标。主要选取28个(gè)主(zhǔ)要行业(yè)自(zì)2019年以来的月(yuè)度数据，首先将各行业增加值(zhí)增速调整为以2019年为(wèi)基期的复合增速，其次计算(suàn)2019年-2023年3月，每月(yuè)的增加(jiā)值增速和PPI增速的分位(wèi)数水(shuǐ)平，通过对比2022年12月和2023年3月的(de)分位(wèi)数水(shuǐ)平(píng)，捕捉其边(biān)际变化。

　　今年3月，制造业各行业景(jǐng)气(qì)度出(chū)现(xiàn)普遍回暖，多数从去年12月的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向(xiàng)经济复苏初期(qī)，供(gōng)给端修复好于需(xū)求(qiú)端，行业整体去(qù)库进(jìn)程(chéng)尚未结束(shù)高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历。从行业景(jǐng)气度边际改善(shàn)情(qíng)况来(lái)看，下游消费制造>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上游原材料加工，煤炭行业景气度(dù)呈现高位(wèi)放缓情(qíng)况。

　　下游消(xiāo)费制造行业中，与出行、地产后周期相关(guān)的行业景(jǐng)气度最高(gāo)，部分(fēn)行业步入“量价(jià)齐升”阶(jiē)段。今(jīn)年3月，与居民外(wài)出消(xiāo)费相关的，酒饮料茶、纺(fǎng)织(zhī)服装、文教娱(yú)乐(lè)的量价分位数水平均处在高景气度区间，烟草、家具制造行业(yè)也呈现“量(liàng)价齐升”的特(tè)征；食品制造(zào)景气度有所回落，农副加工(gōng)行(xíng)业表现为(wèi)“量价齐跌”，食品(pǐn)制造(zào)行业表现(xiàn)为“量升价跌”，高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历二者价格下跌主要(yào)与高(gāo)库(kù)存水平有关，今(jīn)年2月，库存同比均(jūn)处在2016年以来90％以上分(fēn)位(wèi)数水平；而随着防疫需求的降(jiàng)温，医(yī)药制造业景(jǐng)气度有所回(huí)落，表现为“量(liàng)跌价(jià)平”。

　　中游装备制造(zào)业行业(yè)景(jǐng)气度(dù)居中，均表现为“量(liàng)升价跌”。一方面与(yǔ)原材料成本下跌有关，另一方面(miàn)，也与年初(chū)外需表现好于(yú)内需(xū)，部分(fēn)行业仍在去(qù)库进程有(yǒu)关(guān)。其中，电气机械、专用设(shè)备、运输设备工业增加(jiā)值(zhí)增(zēng)速改善幅度最大(dà)，受(shòu)益于国内产业(yè)升级、出口优势带来的韧性(xìng)驱动；其次是汽车(chē)制造、金属(shǔ)制品，改善幅度最弱的是通用设备、电(diàn)子(zi)设备(bèi)，与房地产新开(kāi)工强度较弱、消(xiāo)费电子行(xíng)业(yè)周期性走弱(ruò)有关。

　　上游(yóu)原(yuán)材(cái)料加工行业景气度改善幅度偏弱，由于行业(yè)库存(cún)水平偏高，多数行业仍受制(zhì)于价格下跌的困扰，表现为(wèi)“量升价跌”。其(qí)中，有色金(jīn)属行(xíng)业生产(chǎn)端(duān)改善幅(fú)度(dù)最大，3月增加值增速位于2019年(nián)以来70％分位数水平，但受全球大宗商(shāng)品下行周期影响，价格依(yī)旧承压；随着年初(chū)建筑业施工回暖，相关的(de)黑色金属、非(fēi)金属制(zhì)品景气度提升，但由(yóu)于库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格仍处在下跌区间，拖累整体盈利水平(píng)；石化链条行业生(shēng)产水(shuǐ)平普遍回暖，但(dàn)分位(wèi)数水平仍处在50％以下的景气度(dù)偏低区(qū)间(jiān)，今年由于能(néng)源危机(jī)缓解(jiě)，产品(pǐn)价格(gé)相(xiāng)较(jiào)去年同(tóng)期也(yě)出(chū)现普遍下跌。

　　煤(méi)炭开采景气(qì)度仍(réng)处在(zài)高位，但出现边际放缓，生(shēng)产及价格水平同步回落。这(zhè)与去年以(yǐ)来行业产(chǎn)能持续扩张(zhāng)有关，今年2月，煤炭开(kāi)采产成品库存(cún)同比处在2016年(nián)以来(lái)94％分位数水平(píng)。

　　1.3 消费(fèi)回暖和产业升级或是推(tuī)动下一阶段经(jīng)济复苏的主线

　　一(yī)季度，国内经(jīng)济复苏主要受益于疫后复苏红(hóng)利。一(yī)方面，消费场景恢复(fù)后，出(chū)行类消(xiāo)费(fèi)快(kuài)速(sù)复苏，前期(qī)积压的(de)购房、服(fú)务性需求(qiú)得以(yǐ)释放(fàng)；另一(yī)方面，国内复(fù)工复产加(jiā)快(kuài)推进，保证供给端的快速恢复，是推(tuī)动年初(chū)出口数据好转的重(zhòng)要原因。

　　进入3月，经(jīng)济复苏节奏有所放缓(huǎn)，指向疫后红(hóng)利释放(fàng)效果(guǒ)转弱，随着未来海(hǎi)外总需求回(huí)落的预期逐(zhú)步兑现，后续(xù)驱动(dòng)国内经(jīng)济增长(zhǎng)的线索(suǒ)，大(dà)概(gài)率来自于消费回暖和产业升级两条主(zhǔ)线。

　　一是(shì)，随着居民收入提升和(hé)消费意愿改(gǎi)善，未来消费回暖的确(què)定性进(jìn)一步增强，交通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消费，以(yǐ)及家电、家具、纺服(fú)等可(kě)选消(xiāo)费(fèi)景(jǐng)气度均有望提(tí)升(shēng)。

　　从一季度(dù)居(jū)民收入和消(xiāo)费数据(jù)看，居民收入增速提升，消(xiāo)费倾(qīng)向开始回升，已经高(gāo)于2020-2022年，但尚未修复至疫情前水平。以2019年(nián)为基(jī)期的复合(hé)增速看，今年一(yī)季度(dù)，全国居民人均可支配收入增速提升(shēng)至6.4％，高于(yú)去年四季度(dù)的(de)5.6％，居民人均消(xiāo)费支出增速提升至5.0％，高于去年(nián)四季度的3.0％。一季度居(jū)民平均(jūn)消费倾向为(wèi)62.0％，已(yǐ)经高于(yú)2020-2022年同(tóng)期均值60.9％，但距离2019年同期的(de)65.2％仍有一定差距(jù)。未来随着服务业恢复持续向好(hǎo)，有(yǒu)望(wàng)带动相(xiāng)关(guān)就业(yè)岗(gǎng)位(wèi)加快恢复，进一步提振居民消费意愿。

　　从居民(mín)存贷款数据看，居(jū)民储蓄(xù)意愿有所减(jiǎn)弱，消费和投资信(xìn)心正在筑底(dǐ)。今年以来，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头缓(huǎn)和。从存款数(shù)据看，3月(yuè)居民新增存款同比(bǐ)增量降至2051亿元，低于1-2月(yuè)9375亿元(yuán)的同比增量(liàng)均值，也低于2022年(nián)6617亿(yì)元的月(yuè)均同(tóng)比(bǐ)增量。从(cóng)贷(dài)款数据看(kàn)，3月(yuè)居民部门(mén)新增净融资同比多增(zēng)4859亿元，其(qí)中，短期信(xìn)贷(dài)同(tóng)比多增2246亿元，中长期信贷同比多增(zēng)2613亿元。居民部门(mén)新增净(jìng)融资(zī)连续2个月维持(chí)同比扩张，指(zhǐ)向居民(mín)预期可能正(zhèng)在(zài)筑底，“去(qù)杠杆(gān)”势头开始放缓。今年第(dì)一季度城(chéng)镇储(chǔ)户问卷(juǎn)调(diào)查结(jié)果显示(shì)，倾向(xiàng)于“更(gèng)多(duō)储蓄”的居(jū)民(mín)占58.0％，比上季(jì)度减少3.8个百分点；倾向于“更多消费”和“更多投(tóu)资”的居(jū)民分别占23.2％和18.8％，均分别高(gāo)于(yú)上(shàng)季(jì)度的22.8％、15.5％，同样也指向(xiàng)居民储蓄意(yì)愿降低(dī)、消费和投资意(yì)愿提升。

　　二是，产业(yè)升级路径(jìng)驱动下，汽车和“新三样”产品(pǐn)出口优势增强，以及相(xiāng)关行业设备投资更新，有望推动(dòng)中(zhōng)游(yóu)装备制(zhì)造景气度维持高位。

　　一方面(miàn)，今年一(yī)季(jì)度国内出口数据回暖，除与欧美供需缺口短期走阔(kuò)、国内复工复产加(jiā)快推进(jìn)外，也受益于(yú)RCEP政策红利持续释放，以(yǐ)及(jí)汽车和“新(xīn)三样”产品出(chū)口优势增强(qiáng)。今年在(zài)海外总需求回落(luò)背景下，我国与(yǔ)RCEP国家贸(mào)易(yì)往来(lái)加强、以及新(xīn)能(néng)源产品优势强化，有望维持装备(bèi)制造领(lǐng)域(yù)出口韧性。

　　另一方面，企业盈利下滑和(hé)库存高位，对制(zhì)造业投资扩产造成一(yī)定压力。但随着下游消(xiāo)费稳(wěn)步(bù)修复、二季度PPI同比触(chù)底(dǐ)回升，制造业企(qǐ)业盈(yíng)利(lì)有望(wàng)向上修复。目前看，电(diàn)气机械(xiè)等装备制造业(yè)去(qù)库(kù)进程已进入下半场，今年1-2月专用设备、通(tōng)用(yòng)设备产成品(pǐn)库存增速呈现触底反弹。随着需求回暖、盈利修复，企业将从(cóng)主动去(qù)库逐步转向被动(dòng)去(qù)库、主动(dòng)补库，设备(bèi)投资需(xū)求将随(suí)之提升。

　　二、海外观察(chá)

　　2.1金(jīn)融(róng)与流动性(xìng)数据：各国(guó)国债收益(yì)率(lǜ)多数上行

　　美国(guó)10年期国(guó)债收益(yì)率上行。本周（截(jié)至(zhì)4月21日）美国10年(nián)期国债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀(zhàng)预期较(jiào)上周下行2BP，实际收益(yì)率1.29％，较上周末(mò)上升(shēng)7BP。法国10年期国债收(shōu)益(yì)率较上周末上行5BP至2.99％，德国10年期国债收益(yì)率较(jiào)上周末上行7BP至2.44％，日本(běn)10年(nián)期国(guó)债(zhài)收益率较(jiào)上周(zhōu)末上行2BP至0.48％（截至4月(yuè)20日），英国10年(nián)期国债收益率较上(shàng)周(zhōu)末上(shàng)行20BP 至3.86％（截至4月(yuè)19日）。

　　美(měi)国(guó)10y-2y国债收益率利(lì)差收窄。本周美国10年期(qī)和2年(nián)期国债期(qī)限利差为-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业期权调整利差较(jiào)上(shàng)周末持平为0.55％，美(měi)国高收益(yì)债期权调整利差较上(shàng)周末上行11BP至(zhì)4.54％（截(jié)至4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场(chǎng)：全球股市(shì)涨跌(diē)分化(huà)，大宗商品价(jià)格普跌

　　全球股市涨跌分化。本(běn)周（4月17日至4月21日），欧洲股市普涨，法国CAC40、英国富(fù)时100、德国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富(fù)时MIB下跌0.45％。美股全线下(xià)跌(diē)，标普500、道琼斯工(gōng)业指数、纳斯(sī)达克指数分别下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股市分化，俄(é)罗斯RTS、新西兰标普50、日(rì)经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲(zhōu)标普200、韩国综合指数、上证(zhèng)指数、恒生指数分(fēn)别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大(dà)宗商品价格(gé)普跌。其中(zhōng)，LME铝上涨0.71％，其余(yú)大宗(zōng)商品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金、COMEX白(bái)银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉米、CBOT大(dà)豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿(kuàng)石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央(yāng)行(xíng)观察：美欧加息步伐或将继续(xù)

　　4月19日(rì)，美联储褐皮书公布，显示近几周美国经(jīng)济增长陷(xiàn)入停滞，通胀和(hé)招聘活动放缓，信贷渠道变窄。褐(hè)皮(pí)书(shū)称，最近几周美(měi)国(guó)总(zǒng)体经济(jì)活动几乎没有(yǒu)变化，几个辖区指出在(zài)不确(què)定性增加和(hé)对流动性(xìng)的(de)担忧加剧(jù)之际，银行(xíng)收紧了贷(dài)款标准。近期美国(guó)总体(tǐ)物价水平温和上升，但价格上涨速(sù)度或有所(suǒ)放缓。

　　美联储(chǔ)官(guān)员表示为(wèi)应对高通胀，加息步(bù)伐或将继(jì)续。4月(yuè)21日，美(měi)联(lián)储哈克(kè)称，需(xū)要进一(yī)步收紧政策(cè)来应(yīng)对高通胀(zhàng)，加息(xī)结束后美联储将需要在一段时间内维(wéi)持利(lì)率稳定。同日(rì)美联(lián)储梅斯特表示，预计今年货(huò)币政策(cè)将需要(yào)进一(yī)步进入限制性区域，终(zhōng)端利率(lǜ)或将(jiāng)高于(yú)5％，具体取决于经济和金(jīn)融形势(shì)的发展。

　　欧(ōu)洲央行货币政策(cè)会议纪要公布，绝(jué)大(dà)多数委员同(tóng)意将(jiāng)利率(lǜ)上调(diào)50个基(jī)点。4月20日公布的欧洲(zhōu)央行会(huì)议(yì)纪要显示，货币政策(cè)在(zài)降(jiàng)低通(tōng)胀方面仍有一段路要走(zǒu)，一些委(wěi)员认(rèn)为整体而言通胀(zhàng)风险倾向于(yú)上行(xíng)。金融市场紧(jǐn)张局势(shì)被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济(jì)和通胀前景重大不确定性的来源。然而除非形势显著(zhù)恶化，否(fǒu)则金融(róng)市场的紧张(zhāng)局势不(bù)太可能从根(gēn)本上(shàng)改变(biàn)欧洲央行管理委员会(huì)对通胀(zhàng)前景的评估(gū)。

　　2.4 海外政(zhèng)策：欧洲“芯片法案(àn)”落地；美财长耶伦强调美国“国家安全”

　　4月18日，欧(ōu)洲理事(shì)会(huì)和(hé)欧洲议会通过了一(yī)项临时政治协(xié)议，就涉及430亿欧元(yuán)补(bǔ)贴(tiē)的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成一致。法案目(mù)标是到2030年，欧(ōu)盟(méng)拟动用430亿(yì)欧元资(zī)金提振半导体行业，以将(jiāng)欧(ōu)盟占全球半(bàn)导(dǎo)体制造市(shì)场的份额从10％提升至至(zhì)少(shǎo)20％；大幅提升芯片制造工艺(yì)，建立欧盟的(de)半导体供应链(liàn)，并与美国和亚洲同行竞争(zhēng)。

　　4月20日，美国众议院议长麦卡锡表(biǎo)示，正在推出(chū)一份债务上限相关立法措(cuò)施。白宫需要(yào)开(kāi)始就债务(wù)上(shàng)限进行谈判；众议(yì)院共和党希望(wàng)提(tí)高债务上限(xiàn)并削减(jiǎn)支(zhī)出(chū)；正(zhèng)在推出一份(fèn)债(zhài)务上限相关(guān)立法措施(shī)；债务法案将设法收回未使用的防疫(yì)资金用于日(rì)常开支(zhī)；法(fǎ)案将减少对(duì)国税局的拨款，并结束绿色(sè)产业(yè)补(bǔ)贴(tiē)措施。

　　4月20日，美国财政部长耶伦(lún)就中(zhōng)美关系发表讲(jiǎng)话，表明美国无意与中国脱钩，但(dàn)未来仍将强调“国家安(ān)全”。耶伦宣(xuān)称，任何与中国脱(tuō)钩的努力都将(jiāng)是“灾难(nán)性的”，美国寻求(qiú)与中国建立“建设性和公(gōng)平(píng)的经济关系”。但“当美(měi)国利益受到威胁时(shí)”，美国将坚(jiān)定(dìng)地捍卫国家(jiā)安全，即(jí)使以(yǐ)牺牲中美(měi)关(guān)系为代价。在国(guó)际关系中，耶伦表示美中两(liǎng)国有必要“坦诚讨论棘(jí)手(shǒu)问题”，比如帮助面临债务问题的新兴市场和发展(zhǎn)中国家等。

　　三、国(guó)内观(guān)察

　　3.1上游：原(yuán)油(yóu)、铜价环比上(shàng)涨

　　原油价格环比上涨，环比由负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)。2023年4月以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比由(yóu)负转正，由上月的(de)-4.54％转正(zhèng)为本月的10.06％，最(zuì)新月度均价为80.75美元(yuán)/桶。布伦特原(yuán)油价格环比上(shàng)涨7.14％，环比由负转正，由上月的-5.18％转(zhuǎn)正为本(běn)月(yuè)的7.14％，最新月度(dù)均(jūn)价(jià)为84.87美(měi)元/桶(tǒng)。

　　铜价、铝价环(huán)比上涨(zhǎng)，铜(tóng)、铝库存(cún)同(tóng)比(bǐ)下降。2023年4月以(yǐ)来，铜价(jià)环比上涨0.86％，环(huán)比由(yóu)负转正，由上月的-1.33％转正为本(běn)月的(de)0.86％，库存同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)51.71％，降(jiàng)幅相对(duì)上月扩(kuò)大44.13个百分点(diǎn)。铝(lǚ)价(jià)环比上(shàng)涨2.25％，环比由负(fù)转正，由上(shàng)月(yuè)的-5.26％转正为本月的2.25％，库(kù)存同比下降10.57％，降幅缩(suō)窄15.36个(gè)百分点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥价格指(zhǐ)数(shù)环比上升(shēng)，螺纹钢(gāng)价(jià)格环比下跌(diē)，库存(cún)同(tóng)比(bǐ)下降

　　水泥价格(gé)指数(shù)环(huán)比上升。4月以来，全国水(shuǐ)泥价格指数(shù)环比上(shàng)涨2.27％，增幅缩小0.92个(gè)百分点。华北、东北(běi)、华东(dōng)、中南、西北以及西南各(gè)区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比(bǐ)下跌，库(kù)存同比下(xià)降，钢坯库存同比(bǐ)上涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环(huán)比由正(zhèng)转负，环比由(yóu)上(shàng)月的(de)0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下降(jiàng)15.42％，跌幅相对上(shàng)月缩窄3.26个百分点。钢(gāng)坯(pī)库存同比上涨(zhǎng)64.88％，增幅(fú)缩小157.85个百分(fēn)点。

　　3.3下(xià)游：商品房成交面积增幅缩(suō)窄，猪(zhū)价菜价下跌，水果价(jià)格上涨

　　商品房成(chéng)交面(miàn)积增幅缩窄。2023年4月(yuè)以来(lái)，商品房成(chéng)交面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅(fú)缩窄(zhǎi)12.17个百分点。其中，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以及(jí)36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以及(jí)-117.7个(gè)百分点(diǎn)。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年4月以(yǐ)来，百城土地供应面积(jī)同比增速(sù)为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成(chéng)交面积同比(bǐ)增速为-0.12％，上月为-13.41％；土(tǔ)地成交溢价率为5.50％，较上月上涨1.99个百分点(diǎn)。

　　猪肉、蔬(shū)菜价格下跌，水果价格上涨。2023年4月以(yǐ)来，猪(zhū)肉价格环比下跌5.08％至19.54元/公斤，跌幅相对(duì)上月扩大2.6个百分点。蔬(shū)菜价格(gé)环比下跌8.22％至4.89元(yuán)/公(gōng)斤，跌幅缩窄0.55个百分点。水(shuǐ)果(guǒ)价格环比上涨0.14％至7.89元/公斤，增(zēng)幅缩小4.54个百分点(diǎn)。

　　乘用车日(rì)均零售销量增(zēng)幅扩大(dà)。4月以来，乘(chéng)用车(chē)日(rì)均零售销量(liàng)同(tóng)比增加17.39％，增幅扩大(dà)16.26个百分点。批发销量(liàng)同比(bǐ)增加15.64％，增幅扩大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流动性：货币市场(chǎng)利率趋势分化，国债利率普遍(biàn)下行

　　货币市场利(lì)率趋势分化，国债利率普遍(biàn)下行。2023年4月以(yǐ)来，R001较上月(yuè)末(mò)下(xià)行(xíng)36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末(mò)下行120bp至(zhì)2.51％；DR001较上(shàng)月(yuè)末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下(xià)行(xíng)12bp至2.27％。一年期国债利(lì)率较上月末下行8bp至2.19％。十年期(qī)国债利率较上月末(mò)下(xià)行2bp至2.83％。一(yī)年期AAA+企业债利率较上月末下行3bp至(zhì)2.7％。十年期AAA+企业债利率较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内政策：发改委强调提振消费(fèi)持(chí)续(xù)回升的动力(lì)；国资委强调着力发(fā)展战略性(xìng)新兴(xīng)产业

　　4月19日(rì)，国家发展改革委举行4月份新闻发(fā)布会，强调(diào)要提振消(xiāo)费持(chí)续回升的动力。接下来将重点(diǎn)做好四(sì)方面工作：一(yī)是，研究起草关于恢复和(hé)扩大消费的政(zhèng)策文件，围绕大宗消费(fèi)、服务消费、农(nóng)村消费等重点领(lǐng)域；二是，下大(dà)力气稳定汽(qì)车消费，大力(lì)推动新能源汽车下(xià)乡；三是，会同有关(guān)方面优化就业、收(shōu)入(rù)分配和(hé)消费全(quán)链条良性(xìng)循环促进(jìn)机制(zhì)；四是，研究制定关于营造放心(xīn)消费环境(jìng)的政策文(wén)件。

　　4月19日，国资委党委召开(kāi)扩(kuò)大会议，强(qiáng)调推动国资央企着力发展实体经济特别是战(zhàn)略性新兴产业(yè)。会议认为，要(yào)更好推动国资央企在中国式现代化新征程中走在前列，着力提升科技(jì)自立自强水(shuǐ)平，提升自(zì)主创新能力；着力发展(zhǎn)实体经济特别是战略性新(xīn)兴产业，加快推进现(xiàn)代化产业(yè)体(tǐ)系建设；抓好(hǎo)新一轮国企改革深化提升行(xíng)动组织实(shí)施，高水平(píng)参与共建“一带一(yī)路(lù)”。

　　4月20日，工信部(bù)举办发布会介绍一季度工业和信息化(huà)发展状(zhuàng)况，表示下一(yī)步将(jiāng)制定(dìng)实施重点行业(yè)稳增长的工(gōng)作方(fāng)案(àn)。一是营造良好产(chǎn)业(yè)发展环境，落实落(luò)细稳增长政策(cè)举措，抓实抓细部省协(xié)作(zuò)、部门协同(tóng)；二是推(tuī)动出口保稳提(tí)质，加大对制(zhì)造业外(wài)贸企业的(de)支持(chí)力度(dù)，配合有关部门落实(shí)好(hǎo)稳外贸政策举措(cuò)；三是促(cù)进(jìn)内需加快恢复，以高质量供给促(cù)进消费；四是持续增强发展动能，加快(kuài)战略(lüè)性新兴产业的创新发展。

　　四、财经(jīng)日(rì)历(lì)

　　五、风险提示(shì)

　　国内经(jīng)济(jì)恢复力度不及预期；海外(wài)需求超(chāo)预期回落。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历