申万一级(jí)的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前(qián)景广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行(xíng)业上市公司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度(dù)却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部(bù)企业营(yíng)收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本(běn)助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)存货周转率同比增长的(de)13家企业(yè)，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。 事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼p>

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研(yán)发费用占营收(shōu)比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研(yán)发高(gāo)占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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