自2022年底(dǐ)以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极(jí)回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗(qí)下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一(yī)季度投资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了基(jī)金经(jīng)理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风(fēng)格和(hé)思路。

　　不(bù)少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示(shì)对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一(yī)季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术革命(mìng)，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关(guān)注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的(de)仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平(píng)的港股仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和(hé)去年底的差(chà)不(bù)多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了科(kē)技等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布上配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制(zhì)而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚(jiān)持投(tóu)资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二(èr)、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等(děng)行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选(xuǎn)的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减持的(de)还有港交所，这(zhè)只(zhǐ)个股已(yǐ)经推出(chū)了(le)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提(tí)升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写道(dào)自己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例外(wài)，值(zhí)得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累(lèi)体现(xiàn)在对(duì)基(jī)本面分(fēn)析方(fāng)法的理解和对具(jù)体行(xíng)业和企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者(zhě)未来更可能做出对具体投资标的(de)内在价值的(de)准确判(pàn)断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一(yī)生(shēng)，并(bìng)将长期复合回报(bào)作为终级目标，可(kě)积累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司(sī)不(bù)是好股票的(de)唯(wéi)一情形就(jiù)是(shì)估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数(shù)据可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成(chéng)的(de)定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣(qù)，那就(jiù)看看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经(jīng)历(lì)过市(shì)场先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路(lù)坚持下来(lái)的重要(yào)因(yīn)素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在(zài)该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的行业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以(yǐ)光伏(fú)、新能(néng)源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分(fēn)流可能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾(qīng)向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低(dī)位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认(rèn)知(zhī)和体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一(yī)季(jì)度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资(zī)金方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资(zī)人(rén)而(ér)言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期内基(jī)本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未(wèi)来市场投资机(jī)会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强，复(fù)苏(sū)力度(dù)相(xiāng)比市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息，但也让(ràng)投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下(xià)复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧(rèn)性，也(yě)让(ràng)美(měi)联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时(shí)愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的(de)经济基本面遇到(dào)无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动(dòng)内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获(huò)得(dé)了边际资金的巨量涌入，机(jī)构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市场(chǎng)结构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)行(xíng)业(yè)上用(yòng)医药替代(dài)了(le)部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一(yī)般(bān)或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五大(dà)重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓(hào)减持，对(duì)比上(shàng)一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中(zhōng)的巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季度(dù)新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退(tuì)出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进(jìn)行了积(jī)极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次(cì)全(quán)新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，将极大提升(shēng)全社会的生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买入预(yù)期收益率更高的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上(shàng)来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最重要的其实也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键选择时将(jiāng)胜率(lǜ)再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质(zhì)性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一(yī)如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够(gòu)早(zǎo)日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经(jīng)理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季(jì)度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏(hóng)观(guān)经济(jì)指标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应(yīng)该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)张大大到底是什么来头置，当下(xià)权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难(nán)终将找到解决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预期回报水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不具备(bèi)精确预测(cè)市场短(duǎn)期趋(qū)势的(de)可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收(shōu)集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的(de)实现和(hé)市场情(qíng)绪在(zài)未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基(jī)因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经理，手(shǒu)握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和行业(yè)板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨(chén)光股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本(běn)市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美(měi)国失业(yè)率水平再创(chuàng)新低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预(yù)期落空，叠加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间修(xiū)复资产负(fù)债表、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经(jīng)济逐步(bù)正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下降是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快(kuài)带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)，本(běn)身会(huì)加大紧缩效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓(màn)延(yán)。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这(zhè)也(yě)意(yì)味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部位置，国(guó)家之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加强合作(zuò)的可能(néng)性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过(guò)去几年(nián)始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让内(nèi)心更(gèng)加平静(jìng)。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造(zào)良(liáng)好收益(yì)。

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