射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红海(hǎi)，海(hǎi)外(wài)巨头已开始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧智微正式(shì)在科(kē)创板(bǎn)上市。公司股价开(kāi)盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截至收(shōu)盘，慧(huì)智微报19.05元/股，较发行价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一(yī)级(jí)市场受到资本热(rè)捧。据(jù)公司上市(shì)文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进入融资快车道，先后(hòu)引入了华兴(xīng)资本、元(yuán)禾璞(pú)华、大基(jī)金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中(zhōng)国以及(jí)金沙江创投等一(yī)系列(liè)外部机构股东。截至上市前，大(dà)基金二(èr)期、广发信德(dé)以及(jí)金沙(shā)江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的外部(bù)机构股东，持股比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的(de)是，与慧智(zhì)微产品结构相似的(de)唯捷创芯，上市首日也走出(chū)了(le)破发的(de)行情，该公司股(gǔ)价于(yú)去年(nián)下半年触底回升，但截至今日收(shōu)盘(pán)股价仍略低于发行价。

　　二级(jí)市(shì)场(chǎng)遇冷背后，是射(shè)频领域正面临变局。目前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数(shù)据显(xiǎ雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗n)示(shì)，由于智能手(shǒu)机增速放缓以及5G普及潜(qián)力(lì)有限等(děng)因素影响，预计到2028年(nián)射频前端(duān)市场年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等(děng)多家全球射频(pín)芯片巨(jù)头，近年来也在响应市场(chǎng)变化谋求射频芯(xīn)片业(yè)务以(yǐ)外的转型。

　　《科(kē)创(chuàng)板(bǎn)日(rì)报》记者注意到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技(jì)、康希(xī)通(tōng)信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营业务为射频前端(duān)芯片及模(mó)组的研(yán)发、设计和销售(shòu)，下游应用(yòng)领域主要包括(kuò)智能(néng)手机以及物(wù)联(lián)网，客(kè)户包(bāo)括三星(xīng)、OPPO等(děng)智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技(jì)等移动终端设备(bèi)ODM厂商，以及移远通信等无线通(tōng)信(xìn)模组厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司(sī)分别实现(xiàn)营业(yè)收入2.07亿(yì)元、5.14亿元(yuán)以及3.57亿(yì)元；公司(sī)当(dāng)前(qián)仍(réng)处于亏损状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对(duì)于公(gōng)司亏损持续的原(yuán)因，慧智(zhì)微在招股(gǔ)文件中称，是由于持续进行高额研发投入；下游客户集中(zhōng)且(qiě)具有产品验证周期，尚(shàng)未形(xíng)成规模效(xiào)应；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去(qù)库存周期影响(xiǎng)，公司(sī)产品毛利(lì)空(kōng)间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年的(de)总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营(yíng)收比例(lì)分(fēn)别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利(lì)方面，近三年公司的综(zōng)合毛利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于(yú)同(tóng)行业头部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右(yòu)的毛利(lì)率水平，也不及和慧智微产(chǎn)品结构(gòu)更接近的唯捷创芯，后(hòu)者毛利率(lǜ)为(wèi)30％上下。

　　在自身造血能(néng)力不足，但仍要抓紧扩大规模的(de)情(qíng)况下，慧(huì)智(zhì)微开启了(le)对外融资(zī)之路。公开信息显示(shì)，公司于2018年(nián)末(mò)开始(shǐ)进入融(róng)资快车道(dào)，尤(yóu)其(qí)是冲刺IPO前的2021年(nián)，其在(zài)一(yī)年内(nèi)完成了(le)三(sān)轮融资，众多(duō)知名资方，包(bāo)括大(dà)基金二期(qī)、元禾璞华(huá)、红杉中(zhōng)国(guó)、IDG等(děng)也是在(zài)这一阶段对慧智(zhì)微进(jìn)入了慧智微(wēi)的股东(dōng)序(xù)列(liè)。

　　据招股书，截至(zhì)IPO前，大(dà)基金二期、广发(fā)信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上(shàng)的外部机(jī)构股东(dōng)，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社创投(tóu)通-执中数据显示(shì)，从当前的(de)股价情况看，大基金二期在投资慧(huì)智微的近两年时(shí)间里，实现了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较(jiào)大基金二期晚3个月(yuè)进入(rù)、并在后一轮(lún)持(chí)续加注的红杉中国，平均持(chí)股成本增至13.78元(yuán)/股，当(dāng)前(qián)实现账面(miàn)回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片领域面(miàn)临变局(jú)

　　慧智微(wēi)招股(gǔ)书显示，公司(sī)目前有超(chāo)过接近(jìn)67％的(de)收(shōu)入来自(zì)于手机领域。当前，智能手机出货(huò)量的(de)大(dà)幅下(xià)降，已经对慧智微的业(yè)绩造成了冲击，而(ér)市(shì)场对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的预期，也让(ràng)资本市场(chǎng)对包括慧(huì)智微(wēi)在内的(de)射频芯(xīn)片厂商做(zuò)出了(le)重(zhòng)新思考。

　　根据Yole的数据(jù)，2021年(nián)射频(pín)前端(duān)的市场为(wèi)190亿美元以(yǐ)上(shàng)，2022年由(yóu)于手机市场的下滑(huá)，射频前端市场规(guī)模与2021年的市场相差无几。而(ér)接下来(lái)，由于智(zhì)能手机的温和增长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的(de)潜(qián)力有(yǒu)限，预计到(dào)2028年射频前端的市场年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧智(zhì)微有着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪(háo)华(huá)股(gǔ)东突击入股(gǔ)的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科(kē)创板雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗上市时，也遭遇了破发(fā)的行情，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每(měi)股的价(jià)格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍低于66.6元/股的发(fā)行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领(lǐng)域的巨(jù)头厂商(shāng)都在(zài)谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射频芯片外，其(qí)还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触(chù)角(jiǎo)延伸至汽车、物联(lián)网、电源等领域。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频领域正呈现出一片红海(hǎi)的竞(jìng)争格(gé)局，由于入局者(zhě)众(zhòng)，且产品(pǐn)仍集中在中低端市场，各射频芯片厂商只能再卷价(jià)格，进一步压(yā)低(dī)了自身的利润空间。

　　射(shè)频(pín)厂商(shāng)三伍微电子创始人(rén)钟林(lín)此前曾表示，国产射频前端芯片杀价(jià)已经(jīng)无底(dǐ)线，而(ér)预计未来每个(gè)射(shè)频细分赛道还会有更(gèng)多竞争(zhēng)者进(jìn)入，往后三年射频芯(xīn)片厂商将面临更(gèng)大(dà)的生存和竞(jìng)争压(yā)力。

　　目前(qián)，一级(jí)市场(chǎng)对射(shè)频(pín)芯片厂商(shāng)的关注(zhù)亦有所(suǒ)下降，截至目前(qián)，今年(nián)共有9家(jiā)射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商宣布完成融资，而在2021年(nián)上半年(nián)，这个(gè)数据是(shì)近50家，且投资机构涵盖了投资机构涵盖(gài)了(le)中(zhōng)金资本、红(hóng)杉资本中国、小米长江产业(yè)基(jī)金、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频(pín)领域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股书(shū)中表示，本(běn)次(cì)IPO募得资金将用于芯片测设中心建设、总部基地(dì)及上(shàng)海和(hé)广州研发中心建(jiàn)设以及补充流动资金。具(jù)体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端领(lǐng)域取得(dé)的市(shì)场(chǎng)地位，增加头部客户的市场份额；技术上跟进(jìn)射频前端技术迭代(dài)，优化可重构技术框架在(zài)在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应用；产品上加大对(duì)上游滤波器、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门槛的产(chǎn)品系列。

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