公募(mù)基金交易(yì)结(jié)算模式再现(xiàn)创新突(tū)破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的托管人结算模式和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行(xíng)业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推出(chū)。目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了行业各(gè)方目光(guāng)，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有落(luò)地的(de)基(jī)金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时代。券商(shāng)结(jié)算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不(bù)同情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年(nián)，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试(shì)点，成为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后(hòu)由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探(tàn)索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日(rì)成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金。而目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司(sī)与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发(fā)证券是率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍，所(suǒ)谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通过(guò)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)进行(xíng)交易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托(tuō)管银行的(de)托管账(zhàng)户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式(shì)的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资(zī)金账(zhàng)户无需实际(jì)上的(de)银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日基(jī)金公司(sī)采用申报交易额度，使用虚头寸资(zī)金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金余(yú)额(é)，以实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基(jī)金场内(nèi)交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模式(shì)的交易前(qián)端(duān)控制(zhì)、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托(tuō)管资金(jīn)归属(shǔ)保管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募(mù)基(jī)金与证券公司(sī)结算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方差异化(huà)的需(xū)求，也(yě)印证了券(quàn)商财(cái)富管理转型(xíng)已经(jīng)进入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可(kě)以有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择(zé)。”他进一(yī)步分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行客户(hù)交易结算资金(jīn)的(de)三(sān)方存管框(kuāng)架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资(zī)者关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端业务也是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金(jīn)表示(shì)。女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思p>

　　“对于公募基金管理人(rén)而言(yán)，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托(tuō)管银(yín)行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化(huà)交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益，有利于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升；二是(shì)，简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为(wèi)，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率(lǜ)与(yǔ)风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升(shēng)，同时也简化了开户(hù)环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管(guǎn)人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资验(yàn)券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理。

　　平(píng)安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资金划拨(bō)时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限(xiàn)制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银(yín)行间(jiān)账户(hù)之间划拨(bō)等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减少了(le)证券资金(jīn)账(zhàng)户开户与(yǔ)银证关联挂钩(gōu)环(huán)节工(gōng)作；

　　三是(shì)，更有利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证券公司前端验资验券(quàn)可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托(tuō)管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实现证券(quàn)公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制(zhì)；另一(yī)方面，虚头寸机制下(xià)，管理人(rén)、托管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理(lǐ)工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从(có女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思ng)业(yè)内观察(chá)看，不少基(jī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉及系统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决(jué)等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务(wù)进行了(le)探(tàn)讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业(yè)务(wù)具备一(yī)定吸引(yǐn)力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商结算模式，这一(yī)模式(shì)可以同(tóng)时(shí)激(jī)发银(yín)行(xíng)、券商双方(fāng)的销售力(lì)度(dù)，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商(shāng)业务部副(fù)总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于(yú)类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但(dàn)是(shì)，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计相关(guān)金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提(tí)高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也加强(qiáng)了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块(kuài)涉及一些(xiē)小改动(dòng)。但(dàn)券商和托(tuō)管(guǎn)行的系(xì)统(tǒng)改动较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外(wài)清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而(ér)记者从业内了(le)解(jiě)到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式发生了(le)重(zhòng)要变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目前公募基金结(jié)算的(de)主流模式。这(zhè)一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行(xíng)资金(jīn)和(hé)证券的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算(suàn)效率改善及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新(xīn)成(chéng)立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开(kāi)启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每(měi)种结算模式(shì)各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式的创新发(fā)展(zhǎn)，伴(bàn)随(suí)着权(quán)益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发(fā)展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示(shì)。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示女生说喜欢独处是什么意思，一个人独处是什么意思，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来(lái)说(shuō)获得银(yín)行渠道的(de)营销支持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能(néng)有效推动券(quàn)商(shāng)和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士(shì)也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更(gèng)稳定(dìng)一些，对于托管(guǎn)行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用。以前(qián)是(shì)小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是(shì)一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与市(shì)场环(huán)境及(jí)需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表现与客(kè)户体验的舒适(shì)度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度(dù)绑(bǎng)定；在此模式下，竞争格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发(fā)展变化。

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