5月23日(rì)，医药股开(kāi)盘拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本(běn)面(miàn)正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块的营收与去年(nián)同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增(zēng)长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义qī)的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县(xiàn)医(yī)院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三(sān)级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的(de)综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院的对口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来(lái)的工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临床重点专科(kē)“百千万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续(xù)支持优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进(jìn)入(rù)医(yī)院，长期(qī)而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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