申万一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发(fā)展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半(bàn)导体行业的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于(yú)先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量下(xià)增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的周转情(qíng)况，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一(yī)经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业(yè)指数(shù)分别(bié)下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料(liào)等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数企业研发费用(yòng)同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōn赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么g)，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利(lì)验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发(fā)费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续(xù)3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

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