美国(guó)债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会众议(yì)院通过(guò)了一(yī)项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上(shàng)限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国(guó)国会预算办(bàn)公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内(nèi)生产总(zǒng)值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者(z侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗hě)表示，在目前(qián)美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票(piào)表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监(jiān)办公室（CI侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗O）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的盈(yíng)利增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去(qù)年(nián)第四季(jì)有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国(guó)以及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险资产呈(chéng)现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大(dà)类资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避(bì)险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评(píng)级(jí)银(yín)行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的(de)财政(zhèng)支出得到了保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键(jiàn)期(qī)，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的(de)尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院已经投票通过(guò)债务上(shàng)限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就(jiù)业(yè)数据(jù)和(hé)工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力(lì)作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联(lián)储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储是否能进一步(bù)确(què)认停(tíng)止紧缩的态度。

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