来(lái)源：海(hǎi)通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前(qián)经济形(xíng)势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经(jīng)济增(zēng)长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向(xiàng)

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩(jì)，即(jí)“经济(jì)增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型(xíng)升级面临(lín)新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年(nián)四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附(fù)近(jìn)的增速(sù)，还有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要(yào)求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去年经(jīng)济工作会议精神一致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合(hé)规经营。要(yào)下决(jué)心(xīn)从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激(jī)空(kōng)间(jiān)有限，主要(yào)还是以(yǐ)提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提(tí)效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策(cè)协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资(zī)。尤其是基(jī)建(jiàn)投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积(jī)极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和(hé)“平(píng)急两用”公共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实(sh商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级í)体经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，产业政(zhèng)策(cè)的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的(de)实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要(yào)夯实科技自立(lì)自强根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度(dù)，监(jiān)管措施也必(bì)然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。

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